Nvidia roza los 6 billones de dólares: las opciones ya ponen fecha al hito
Nvidia firmó el viernes su primer récord desde mayo y ya vale algo menos de 5,7 billones de dólares. El mercado de opciones calcula que superará los 6 billones antes de que acabe el mes, aunque esas mismas probabilidades avisan de que el movimiento contrario es igual de posible.
Nvidia volvió a ser el motor de Wall Street. La compañía que dirige Jensen Huang subió un 1,3% el viernes y firmó su primer máximo histórico desde mayo, lo que bastó para que el Nasdaq-100 cerrara en niveles récord. El dato no es menor: después de siete semanas moviéndose de lado, con el foco puesto en una reunión de alto voltaje entre el presidente y ejecutivos de empresas punteras en inteligencia artificial, el valor ha retomado el impulso. Con ese cierre, la capitalización de Nvidia se queda justo por debajo de los 5,7 billones de dólares.
La pregunta que se hacen ahora los inversores es cuándo cruzará la barrera de los 6 billones. Según los precios que se están pagando por las opciones de Nvidia, hay aproximadamente un 50% de probabilidad de que eso ocurra entre hoy y el final de este mes, y apenas un 13% de que suceda esta misma semana. Las opciones que vencen entre ahora y el 18 de diciembre elevan esa probabilidad hasta cerca del 67%. Y si estiramos la imaginación, los mercados asignan una probabilidad de una entre dieciséis (en torno al 6%) a que la empresa alcance los 7 billones el próximo 20 de noviembre. Para cruzar ese hito, con el número de acciones que hay ahora en circulación, el precio tendría que tocar los 248 dólares por título. Estos porcentajes no salen de una bola de cristal: se calculan a partir de los precios de las opciones (el llamado delta), que miden cuánto se mueve el valor de esos contratos cuando se mueve la acción, y reflejan lo que los operadores están dispuestos a pagar por cubrirse.
¿Por qué importa tanto que Nvidia siga subiendo? Porque su peso en los índices es enorme: representa alrededor del 13% del Nasdaq-100 y un 8% del S&P 500, así que cuando ella tira, arrastra al mercado entero. A eso se suma un elemento que suele pasar desapercibido: su programa de recompra de acciones. "El anuncio de recompra fue un punto brillante", escribía la semana pasada Ben Emons, director gerente de Highline Asset Management, en una nota a clientes. "No es solo un pago al accionista, es un acontecimiento de asignación de capital que reafirma la confianza en la demanda de inteligencia artificial a largo plazo". Al recomprar títulos, la empresa reduce las acciones en circulación y cada dólar de beneficio vale más, lo que hace que el precio necesario para alcanzar cada billón sea algo menor.
Conviene, eso sí, leer estos cálculos con la cabeza fría. Las probabilidades implícitas en las opciones también dicen que un movimiento de la misma magnitud en dirección contraria es exactamente igual de probable, algo que muchas veces se ignora al mirar el titular. Y hay un matiz interesante: ahora mismo varias opciones de compra (call) cotizan con una volatilidad implícita más alta que las equivalentes de venta (put), según datos de Barchart. Ese sesgo, conocido como "call skew", indica que los operadores están más preocupados por cubrirse de una subida que de un desplome. Es optimismo, sí, pero es optimismo que se paga a precio de mercado.
El análisis de Salseo
- Lo que mueve el precio aquí no es un resultado ni un contrato, sino el peso de Nvidia dentro de los índices: un 13% del Nasdaq-100 y un 8% del S&P 500. Eso significa que cualquier gestor que siga a estos índices está obligado a tenerla en cartera, y que un alza suya empuja al mercado entero aunque el resto de valores no haga nada.
- Las probabilidades del 50%, 67% o 6% no son predicciones de nadie: son lo que el mercado de opciones está pagando hoy por cubrirse. La señal realmente útil es el sesgo: las opciones de compra cotizan con más volatilidad implícita que las de venta, lo que indica que la mayoría de inversores se está protegiendo de una subida, no de un batacazo.
- La recompra de acciones funciona como gasolina silenciosa del hito: al reducir los títulos en circulación, cada dólar de beneficio vale más y el precio que hace falta para alcanzar los 6 billones baja. Es confianza de la propia empresa en la demanda de inteligencia artificial, pero también un arma que amplifica los movimientos, tanto hacia arriba como hacia abajo.
- Cuidado con el efecto de los números redondos: cuando una acción roza un hito tan llamativo, atrae a compradores emocionales y también a muchos inversores que aprovechan para recoger beneficios. Y como recuerda el propio cálculo de las opciones, un movimiento de la misma magnitud en sentido contrario es igual de probable, por lo que el titular optimista va acompañado de una simetría en el riesgo.