Nvidia cotiza a su valoración más barata en una década y Huang dice que no le entienden

Nvidia, el gigante de los chips para inteligencia artificial, cotiza ahora por debajo de 17 veces los beneficios que se esperan para los próximos doce meses. Traducido al español: los inversores están pagando menos de 17 euros por cada euro de beneficio anual previsto, un nivel que sitúa a la acción cerca de su valoración más barata en más de una década. Y esto ocurre justo cuando el consenso de Wall Street calcula que sus ingresos del ejercicio fiscal 2027 crecerán un 90% y su beneficio neto lo hará un 99%. Para su consejero delegado, Jensen Huang, esa distancia entre precio y resultados es difícil de justificar: hace poco describió la compañía como "la primera y única acción de crecimiento a precio de valor" del mundo y aseguró que la empresa está "increíblemente mal entendida".

El contraste con hace unos meses es notable. En mayo, Nvidia cotizaba por encima de 25 veces los beneficios futuros, y su múltiplo actual es aproximadamente la mitad del que pagaban los inversores en 2025. Esa rebaja en lo que el mercado está dispuesto a pagar sugiere que muchos dudan de que la compañía pueda mantener este ritmo de beneficios. Eli Horton, gestor de cartera de TCW, explicó a Bloomberg que la valoración actual refleja que el mercado espera resultados más flojos que los que proyectan los analistas. La paradoja se completa con otro dato: las acciones de Nvidia suben alrededor de un 22% en 2026, lo que la coloca en segunda posición dentro del grupo de las Siete Magníficas, solo por detrás de Apple, que avanza un 25%. Sin embargo, se ha quedado muy rezagada frente al resto del sector de semiconductores: el índice de chips se revaloriza casi un 76% este año y tanto Micron como Advanced Micro Devices suben más de un 180% cada una.

¿Por qué el mercado paga menos por los beneficios de Nvidia? Una de las razones es que sus márgenes de beneficio pueden sufrir. El margen bruto —la parte de cada venta que queda como beneficio tras cubrir los costes directos— alcanzó el 75% en el segundo trimestre, y los analistas esperan que caiga por debajo del 72% en el cuarto antes de volver a mejorar. El encarecimiento de la memoria es uno de los motivos de esa presión, y la competencia, otro. Y aquí está el punto delicado: algunos de los mayores clientes de Nvidia están desarrollando sus propios chips de IA. Meta Platforms ha impulsado sus procesadores internos, mientras que Alphabet ha construido un negocio considerable alrededor de sus propios chips. Esto importa mucho, porque los márgenes elevados han sido el motor principal del enorme crecimiento de beneficios de la compañía.

Aun así, las previsiones de crecimiento siguen siendo extraordinarias. La propia empresa espera que sus ventas del ejercicio fiscal 2028 crezcan un 70%, muy por encima del 45% que calculaban antes los analistas. Es decir, la compañía no solo mantiene el discurso optimista, sino que eleva el listón frente a lo que espera el mercado. La pregunta que sobrevuela es si ese 17 veces beneficios es una oportunidad histórica o una trampa: si las previsiones se cumplen, el múltiplo es objetivamente bajo para una empresa que crece a doble dígito alto; si se recortan por la presión en márgenes o por la competencia interna de sus clientes, la aparente ganga se convierte en un espejismo.