Nvidia y AMD: J.P. Morgan ve compra en una y riesgos de ejecución en la otra
El analista Harlan Sur (J.P. Morgan) mantiene su apuesta por Nvidia y su precio objetivo de 320 dólares, pero se muestra neutral con AMD por los retos de ejecución de su sistema Helios.
Nvidia y AMD son dos gigantes del chip para inteligencia artificial, pero sus acciones han tenido un año muy distinto. AMD se dispara un 115% en lo que va de año, mientras que Nvidia, pese a ser la reina del sector y haber presentado hace poco unos resultados brillantes, se queda en un +17%. Con ese punto de partida, el analista de J.P. Morgan Harlan Sur —entre el 1% más valorado de Wall Street— ha comparado ambas compañías tras reunirse con el vicepresidente de relaciones con inversores de Nvidia, Toshiya Hari. Su conclusión: una es una compra clara, la otra tiene deberes pendientes.
Para Nvidia, Sur ve un marco de crecimiento del 70% interanual para el año fiscal 2028, sostenido por la demanda de hiperscaladores (grandes plataformas de nube), neoclouds (nubes especializadas en IA), laboratorios de IA, IA soberana y empresas. El dato clave es que la demanda sigue siendo superior a la capacidad de suministro: sin las restricciones de producción, la compañía podría crecer más de un 100%. Además, la inferencia —es decir, el uso de los modelos ya entrenados para responder peticiones— está ganando peso dentro del negocio de centros de datos, algo que no ocurría hace 18 meses. Sur identifica los dos grandes cuellos de botella: las obleas avanzadas y la memoria, y señala que Nvidia trabaja codo con codo con TSMC y sus tres principales proveedores de memoria para mejorar la disponibilidad. La base de clientes también se está diversificando, con laboratorios de IA y neoclouds cogiendo más peso. Sobre sus iniciativas de financiación, la compañía insiste en que no son 'financiación circular' (prestarse dinero a sí misma de forma artificial), sino acuerdos medidos, con límites y respaldados por demanda real y solvencia de quienes compran capacidad de cómputo. Sur mantiene su calificación de Sobreponderar y un precio objetivo de 320 dólares, que implica una subida de aproximadamente el 47% en 12 meses.
En AMD el analista ve una aceleración potencial aún más dramática en el negocio de centros de datos. En la última llamada de resultados, la compañía avanzó sus expectativas para el año natural 2027: los ingresos por CPU de servidor crecerían más del 70% interanual, y los de centros de datos, más del 100%. Con un mercado direccionable (TAM) más amplio, Sur cree que la capacidad de generar beneficios es sustancialmente mayor que la prevista anteriormente: AMD había hablado de superar los 20 dólares de beneficio por acción en tres a cinco años, pero el nuevo panorama sugiere que ese objetivo podría quedarse corto. Aun así, hay riesgos serios. El despliegue de Helios, su primer sistema a escala de rack, afronta retos de ejecución, y la creciente contribución del MI450 podría presionar los márgenes brutos a medida que suban los volúmenes en el cuarto trimestre y el primer semestre de 2027. El fuerte crecimiento de servidores y la esperada recuperación del negocio Embedded deberían compensarlo. Por eso Sur se mantiene neutral en AMD: el precio ya recoge gran parte de la oportunidad a largo plazo, pero los riesgos de ejecución en su primer despliegue de rack son importantes hasta 2027. Su precio objetivo, 550 dólares, deja un 20% de subida en un año.
El consenso del mercado sigue siendo optimista con ambas. Tanto Nvidia como AMD tienen una calificación de compra fuerte. El precio objetivo medio de Nvidia es de 329,32 dólares, lo que sugiere un potencial del 47%, mientras que el de AMD es de 647,19 dólares, un 42% de recorrido al alza. Eso sí, conviene recordar que son opiniones de analistas y que cada inversor debe hacer su propio análisis antes de mover ficha.
El análisis de Salseo
- Nvidia no está creciendo al 100% porque no puede, no porque no quiera: la demanda supera la oferta. Eso convierte los cuellos de botella (obleas y memoria) en el verdadero termómetro de la compañía, no el apetito de los clientes.
- El foco en la inferencia es un cambio de narrativa importante: Nvidia no solo vende chips para entrenar modelos, sino para que funcionen día a día. Eso acerca su negocio a ingresos recurrentes, lo que a largo plazo suele gustar más al mercado.
- AMD tiene la historia de crecimiento más potente (2027 se presenta espectacular), pero el riesgo está en la ejecución y en el margen. El ramp de Helios y el MI450 son las dos señales concretas a vigilar; si fallan, el precio ya ha descontado demasiado.
- Hay una lectura contraria: el consenso es más optimista con AMD que el propio Sur (el precio medio da más de un 40% de subida), mientras que con Nvidia el consenso coincide con el analista. Esa diferencia puede indicar que AMD tiene más margen de sorpresa negativa si no cumple.