Onto Innovation cierra la compra del 27% de Rigaku por unos 720 millones
Onto Innovation completa la adquisición de una participación del 27% en Rigaku Holdings por unos 720 millones de dólares y refuerza su apuesta por los rayos X para controlar la fabricación de chips.
Onto Innovation ha cerrado la compra de una participación del 27% en Rigaku Holdings Corporation, el paquete que estaba en manos de Atom Investment, vehículo vinculado al fondo Carlyle. La operación se ha firmado por 113.078.356.600 yenes, algo más de 113.000 millones de yenes, lo que equivale a unos 720 millones de dólares. No es una sorpresa total: la compañía ya había anunciado su intención de entrar en el capital de Rigaku el pasado mes de abril, y lo que ahora se confirma es el cierre definitivo de la operación.
El sentido de la jugada es industrial antes que financiero. Onto Innovation fabrica equipos que sirven para inspeccionar y medir las obleas y los chips durante el proceso de producción, ese trabajo de "control de procesos" que permite detectar fallos antes de que sea tarde y caro. Rigaku aporta tecnología de rayos X, una herramienta especialmente útil para medir estructuras cada vez más pequeñas y complejas. Al unir ambas capacidades, las dos empresas quieren avanzar juntas en aplicaciones nuevas para la fabricación de semiconductores, un terreno donde la exigencia de precisión no deja de crecer.
En lo contable, hay un detalle que conviene entender porque afecta a cómo se verán las cuentas de Onto a partir de ahora. La compañía ha decidido contabilizar esta inversión bajo el método de valor razonable y no consolidará los resultados financieros de Rigaku. Traducido: los ingresos y beneficios de Rigaku no se sumarán línea a línea a los de Onto, sino que la participación aparecerá como un activo cuyo valor se irá ajustando, con el consiguiente vaivén en la parte financiera del resultado. Además, Onto tendrá voz en el consejo: nombrará a un director para el consejo de administración de Rigaku, pero sin llegar a controlar la compañía, ya que se trata de una posición minoritaria.
La noticia llega en un momento en el que varias casas de análisis han ido revisando al alza sus valoraciones sobre Onto en las últimas semanas, entre ellas Morgan Stanley, Needham, Evercore ISI, B. Riley y Jefferies. Con el cierre ya ejecutado, la pelota queda en el tejado de la ejecución: habrá que ver si esta alianza se traduce en pedidos conjuntos y en nuevas herramientas para los fabricantes de chips, que es donde estaría el retorno real de los 720 millones comprometidos.
El análisis de Salseo
- Cuidado con la letra pequeña contable: al no consolidar a Rigaku, los ingresos del fabricante de rayos X no engordarán la facturación de Onto. Lo que sí veremos es el ajuste trimestral del valor de ese 27%, así que la línea de beneficios puede volverse más volátil sin que el negocio de verdad haya cambiado nada. Señal a vigilar: las reevaluaciones de la participación en cada publicación de resultados.
- El motivo de fondo es la creciente complejidad de los chips: capas más finas, estructuras en tres dimensiones y empaquetado avanzado hacen que medir bien sea cada vez más crítico y más difícil. Combinar la inspección óptica de Onto con los rayos X de Rigaku apunta a ese hueco, y el negocio no consiste en vender a clientes nuevos, sino en vender más cosas a los mismos fabricantes que ya compran a Onto.
- 720 millones por un 27% y un solo asiento en el consejo es mucho dinero a cambio de poca capacidad de mando. El retorno no llegará por dividendos ni por control, sino por sinergias comerciales que tienen que materializarse en ventas cruzadas; si en dos o tres trimestres no se ven pedidos conjuntos ni nuevos productos, la operación quedará como un inmovilizado caro en el balance.
- Ojo con el matiz del titular: esto es el cierre de algo que ya se anunció en abril, así que por sí solo no cambia el negocio ni las previsiones. La reacción del mercado y las subidas de valoración de los analistas responden más a la expectativa que a una sorpresa nueva. La pregunta interesante es si la compañía acabará ampliando esa participación por encima del 27% o si se quedará como un simple acuerdo tecnológico.