Oracle vs Nebius: un inversor top ve una ganga y una valoración exigente

La carrera por capturar la demanda de infraestructura de inteligencia artificial ha puesto cara a cara a dos gigantes: Oracle y Nebius. Ambos están ampliando sus negocios de nube para satisfacer las enormes necesidades de cómputo de los desarrolladores de IA, y el acceso a las GPUs más potentes se ha convertido en el campo de batalla. Pero mientras Oracle es un gigante tecnológico diversificado, con un enorme negocio de software empresarial y nube, Nebius es una apuesta mucho más concentrada en la infraestructura de IA. Esa diferencia hace que la comparación entre ambos sea especialmente interesante para los inversores que quieren subirse al boom de la nube de IA.

Donde más se nota la diferencia es en el comportamiento de sus acciones. La de Oracle ha caído un 33% en el último año, lastrada por sus enormes necesidades de inversión y su creciente deuda, mientras que la de Nebius se ha disparado un 253%, impulsada por la fuerte demanda de infraestructura de IA. Pero el sentimiento en bolsa cambia rápido, y el inversor Danil Sereda, que está entre el 1% de los mejores de TipRanks, cree que ahora mismo ambas ofrecen perfiles de riesgo-recompensa muy distintos.

Sereda piensa que la caída de Oracle ha ido demasiado lejos. La acción se desplomó tras sus resultados del cuarto trimestre fiscal por las preocupaciones sobre la guía, la deuda y el fuerte gasto de capital. El déficit de flujo de caja libre alcanzó los 23.700 millones de dólares en el año fiscal 2026 y la calificación crediticia fue rebajada a BBB-, solo un escalón por encima de la basura. Esas preocupaciones son legítimas, pero el inversor cree que el mercado ha pasado por alto varios avances que reducen el riesgo de ejecución. Por ejemplo, el 97,5% de la capacidad de GPU de Oracle estaba en uso en el cuarto trimestre y el 98% de su capacidad activa de centros de datos de IA ya estaba contratada. Eso sugiere que no está construyendo capacidad especulativa, sino infraestructura para la que los clientes ya se han comprometido. Además, Oracle firmó unos 67.000 millones de dólares en contratos de infraestructura de IA en el trimestre, lo que diversifica su base de clientes, y sus ingresos por bases de datos multicloud se dispararon un 404% interanual, gracias a que los clientes pueden acceder a sus servicios desde AWS, Azure y Google Cloud sin grandes reestructuraciones.

Sereda espera que los próximos resultados de Oracle vuelvan a sorprender al alza, con una guía más fuerte. Los indicadores que vigilará son la entrega de 1 GW de nueva capacidad en el trimestre, unos márgenes brutos de infraestructura de IA superiores al 35% y el impacto del programa de financiación de 20.000 millones de dólares en la liquidez y la dilución. En cuanto a la valoración, estima que Oracle cotiza a solo 9,82 veces sus beneficios del año fiscal 2029. 'ORCL es probablemente uno de los hyperscalers de gran capitalización más baratos que veo en el mercado estos días', afirma. Por eso, le otorga una calificación de Comprar.

Nebius es otra historia. Sereda sigue admirando su gestión, su ejecución y sus perspectivas a largo plazo, pero cree que la acción ha subido demasiado y demasiado rápido. La fuerte demanda de cómputo de IA, los grandes contratos con hyperscalers y los sustanciales pagos anticipados de clientes han validado su estrategia. La compañía cerró recientemente cuatro grandes acuerdos de nube de IA por valor de más de 1.000 millones de dólares cada uno, con pagos iniciales que cubren entre el 50% y el 60% del gasto de capital asociado. Además, ha reforzado su posición con una alianza estratégica con Nvidia, que incluye una inversión de 2.000 millones de dólares y apoyo para desplegar más de 5 gigavatios de sistemas de Nvidia para finales de 2030. Sin embargo, Sereda argumenta que el mercado está asumiendo demasiada ejecución futura. Los hyperscalers están desarrollando sus propios chips e infraestructura, lo que podría reducir su dependencia de proveedores de nube como Nebius cuando su capacidad interna mejore en 2027-2028. Eso podría presionar los precios de las GPUs, el crecimiento de los ingresos y los márgenes. La valoración es su mayor preocupación: Nebius cotiza a unas 16 veces las ventas del año fiscal 2026 y a 4,5 veces las del año fiscal 2027. Sereda cree que la prima es excesiva incluso teniendo en cuenta sus capacidades de software y su posición financiera relativamente favorable. Por ello, ha rebajado su calificación de Comprar a Mantener. Volvería a reconsiderarla por debajo de 4 veces ventas, y ve las 3 veces como un nivel que justificaría una compra o una compra fuerte.