Micron, SanDisk y SK Hynix caen por el petróleo y la sombra de más subidas de tipos
Las acciones de memoria se llevan un golpe en bolsa por el petróleo por encima de 100 dólares y los tipos al alza, aunque los precios del DRAM y el NAND apuntan justo lo contrario: subidas de dos dígitos este trimestre.
Jornada de castigo para el sector de la memoria. Micron y SanDisk cayeron alrededor de un 4% cada una, SK Hynix se dejó más de un 5%, Western Digital retrocedió cerca de un 3,7% y Seagate un 2,3%. No fue un problema de estas compañías en concreto: el mercado entero se enfrió, con el S&P 500 y el Dow Jones cediendo en torno a un 0,6% y el Nasdaq un 0,7%, mientras el índice de semiconductores de Filadelfia se dejaba un 2,7%. Dentro de ese grupo, las memorias son las que más se mueven en ambos sentidos, así que fueron las que peor lo pasaron.
El detonante estuvo fuera de la tecnología. El precio del crudo estadounidense (West Texas Intermediate) superó los 100 dólares por barril y el Brent rebasó los 105, ante el temor de que el conflicto entre Estados Unidos e Irán mantenga la energía cara durante más tiempo del que se pensaba hace apenas un mes. Ese encarecimiento empujó a su vez la rentabilidad del bono americano a 10 años por encima del 4,9%, su nivel más alto desde noviembre de 2023. Cuando el petróleo y los tipos suben a la vez, los inversores tienden a vender primero lo que más ha subido y lo que más depende de que el dinero siga barato: la tecnología de alto crecimiento.
El frente de la inflación tampoco ayudó. El índice de precios al productor subió un 0,4% en agosto respecto a julio, en línea con lo esperado, pero en términos anuales avanza un 5,4%, muy por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal. La atención estaba puesta en el dato de inflación al consumo del viernes, y los mercados daban un 74% de probabilidad a que la Fed suba los tipos un cuarto de punto en su reunión del 16 de septiembre. Con ese telón de fondo, cada subida del petróleo se lee como una razón más para que el banco central no afloje.
Sin embargo, hay una lectura opuesta. Goldman Sachs ve señales de que el interés por las memorias está volviendo tras un verano tranquilo, y señala que Micron y SanDisk empiezan a romper la tendencia bajista que arrastraban. A pesar del batacazo del jueves, Micron acumula una subida de alrededor del 3% en las últimas cinco sesiones y SanDisk supera el 9%. El posicionamiento de los fondos de inversión está bajo mínimos, según los datos de la propia Goldman, y la volatilidad esperada en los semiconductores se ha desplomado: el índice de volatilidad del sector pasó de unos 65 en julio a cerca de 36. Con menos dinero dentro, también hay menos vendedores obligados a salir.
Y luego está lo que de verdad manda en este negocio: el precio del producto. La analista de Susquehanna Mehdi Hosseini espera que el precio medio de la memoria DRAM suba alrededor de un 50% este trimestre respecto al anterior, con otro 20% adicional en el siguiente, y que el NAND (la memoria de los discos SSD) repunte aún más, en torno a un 60% trimestral y otro 25% después. Si esas cifras se confirman, los resultados del sector deberían mejorar con fuerza en los próximos trimestres. El siguiente examen será la presentación de resultados de Micron, prevista para finales de septiembre.
El análisis de Salseo
- El castigo es de libro: las memorias son el activo más volátil del sector tecnológico porque su beneficio depende del ciclo de precios, no de las ventas del mes. Cuando el petróleo sube y los tipos se tensionan, el dinero sale primero de ahí aunque el negocio no haya cambiado nada. La señal concreta a vigilar es la reunión de la Fed del 16 de septiembre: si no hay subida, este tipo de frenazo suele deshacerse rápido.
- Lo llamativo es la contradicción del día: las acciones caen mientras los analistas elevan el precio del producto. Susquehanna prevé subidas del 50% en DRAM y del 60% en NAND solo este trimestre. En memorias, el precio de venta se traslada al beneficio con cierto retraso, así que si esas cifras se confirman, los resultados acabarán pesando más que el ruido macro del momento.
- El posicionamiento juega a favor de un rebote: según los datos de Goldman, los fondos de cobertura están poco cargados en esta operación y la volatilidad esperada del sector se ha enfriado de 65 a 36 desde julio. Poco dinero dentro significa menos presión vendedora, pero también que la subida solo llega si el flujo de inversores decide volver.
- La cara B: en un negocio tan cíclico, un dato de precios que sube un 50% en un trimestre también puede aparecer cerca de un techo de ciclo. Si el petróleo caro acaba frenando el gasto en centros de datos o en consumo, el mercado pasará de premiar los precios altos a castigar el exceso de oferta. Que SK Hynix caiga más que sus competidores (más de un 5%) apunta a que los inversores recortan exposición al sector en bloque, sin distinguir entre compañías.