Rheinmetall recorta previsiones por el fiasco de los buques F126 pese a un semestre récord
El fabricante de armas alemán rebaja su guía de ventas para 2026 en 300 millones tras la cancelación del pedido de fragatas F126, aunque en el primer semestre disparó ventas y beneficios.
Rheinmetall ha recortado sus previsiones de ingresos para 2026 en 300 millones de euros, hasta un rango de entre 13.700 y 14.200 millones. El motivo no es una desaceleración del negocio, sino la cancelación por parte del Gobierno alemán del programa para construir seis grandes buques de guerra F126, en el que Rheinmetall iba a ser el contratista principal. La compañía ya había advertido de este golpe en junio, cuando la noticia provocó un desplome de casi el 19% en bolsa.
El recorte de guía contrasta con unos resultados semestrales espectaculares. Las ventas crecieron un 39% hasta los 5.200 millones de euros, impulsadas por entregas de vehículos militares, munición y sistemas de defensa aérea, además de una contribución de 334 millones de su recién adquirida división naval. El beneficio se disparó un 74%. El consejero delegado, Armin Papperger, habló de 'crecimiento récord' y aseguró que van camino de cumplir los objetivos anuales.
La cartera de pedidos sigue engordando: en el primer semestre se anotaron nuevos encargos por valor de 14.900 millones de euros, lo que eleva la cartera total a 80.500 millones. Sin embargo, el flujo de caja cayó a terreno negativo (1,6 millones de euros) por el adelanto de pagos, la acumulación de inventarios y las fuertes inversiones. Es una señal de que crecer tan rápido también exige mucho capital por adelantado.
En bolsa, la reacción fue volátil. Las acciones abrieron con caídas de alrededor del 3%, luego se dieron la vuelta para subir un 2% y al final se quedaron cerca del plano. Aun así, el valor acumula una caída del 25% en los últimos meses, aunque sigue subiendo más de un 1.000% en cinco años. Es un patrón similar al de otros grandes del sector europeo como BAE Systems, Saab o Thales.
El trasfondo es que los inversores empiezan a preguntarse si las valoraciones del sector defensa han ido demasiado rápido. Los libros de pedidos están llenos, pero la industria es conocida por retrasos y sobrecostes. La cancelación del F126 ha sido un recordatorio de que los gobiernos pueden cambiar de opinión, y ha puesto el foco en la capacidad real de ejecutar y entregar, no solo de firmar contratos.
El análisis de Salseo
- La cancelación del F126 no es solo un recorte de 300 millones: rompe la narrativa de que los pedidos de defensa son casi garantizados. Si un gobierno aliado cancela un programa estrella, el riesgo de ejecución y político se vuelve tan importante como el crecimiento de la cartera.
- El contraste entre resultados récord y caída en bolsa muestra que el mercado ya no premia solo el crecimiento de pedidos. Ahora exige conversión en caja y entregas puntuales. El flujo de caja negativo es una señal de que el crecimiento consume mucho capital.
- La volatilidad intradía (de -3% a +2%) sugiere que parte del mercado ya había descontado el recorte de guía, pero no hay consenso sobre cuánto vale realmente Rheinmetall. La clave será ver si la división naval puede compensar con otros contratos y si el flujo de caja mejora en la segunda mitad del año.
- El sector defensa europeo sigue dependiendo de la geopolítica. Si la demanda de rearme continúa, estos baches pueden ser oportunidades; pero si los gobiernos priorizan déficits y retrasan programas, la corrección podría profundizarse.