Salesforce, ¿mal valorada antes de sus resultados? La clave está en Agentforce
Salesforce cae un 21% en el año y cotiza a 14,8 veces beneficios, pero su negocio orgánico crece poco. El 26 de agosto presenta resultados: todo depende de si Agentforce, su plataforma de IA, acelera de verdad.
Salesforce llega a sus resultados del segundo trimestre del año fiscal 2027 (que publicará el 26 de agosto) en una posición curiosa: la acción cae alrededor de un 21% en lo que va de año, el crecimiento se ha enfriado y, aun así, hay quien la ve barata. De hecho, cotiza a 14,8 veces los beneficios esperados, muy por debajo de la media del sector (23 veces) y un 51% por debajo de su propia media de los últimos cinco años. A eso se suma una generación de caja que ya ronda los 14.700 millones de dólares en los últimos doce meses, lo que deja una rentabilidad por flujo de caja libre cercana al 9,3%, muy por encima del 4,71% que paga el bono estadounidense a 10 años.
Pero ojo, porque el retorno al crecimiento de doble dígito tiene un asterisco. En el primer trimestre, los ingresos crecieron un 13,3% interanual, pero de los 11.100 millones de dólares facturados, unos 444 millones vinieron de Informatica. Si se excluye esa aportación, el negocio tradicional de Salesforce creció alrededor de un 8,5%. Para el segundo trimestre, la compañía guía un crecimiento reportado del 10% al 11%, pero algo más de cuatro puntos porcentuales volverán a venir de Informatica, lo que dejaría un crecimiento orgánico de solo el 6% o el 7%. Muy lejos de los ritmos del 20% que la acción conocía en el pasado y de lo que muchos esperaban de la inteligencia artificial.
Mientras el crecimiento se ha enfriado, los márgenes han hecho el camino inverso. El margen operativo no-GAAP pasó del 18,7% en el año fiscal 2022 al 34,1% en el año fiscal 2026; el margen GAAP, del 2,1% al 20,1%. Salesforce ha demostrado que sabe recortar costes, ampliar márgenes y recomprar acciones. Lo que aún tiene que demostrar es si la IA puede volver a doblar la curva de ingresos, y ahí entra Agentforce.
Agentforce, la plataforma de IA agéntica de Salesforce, es la gran esperanza para reacelerar el crecimiento. A diferencia de un chatbot normal, estos agentes se conectan a los datos de la empresa para razonar, ejecutar y automatizar procesos de negocio, y están integrados con CRM, Data 360, Slack y MuleSoft. Los números ya empiezan a notarse: su ARR (ingresos recurrentes anualizados) pasó de 800 millones de dólares en el cuarto trimestre del año fiscal 2026 a 1.200 millones en el primer trimestre, un 50% más en un solo trimestre y un 205% más que un año antes. Eso sí, si se suma Agentforce y Data 360, el ARR ronda los 3.400 millones, y casi un tercio corresponde a Informatica Cloud.
Por eso, la cita del 26 de agosto no es un simple examen de beneficios. La gran pregunta es si el ARR de Agentforce supera con claridad los 1.200 millones del trimestre anterior. Un nivel de 1.600 millones sería una señal fortísima (implicaría crecer más de un 33% secuencial); 1.400 millones sería aceptable; por debajo de eso, la narrativa de la IA agéntica empezaría a perder fuelle. Con una valoración tan comprimida, la combinación de crecimiento orgánico débil y monetización de Agentforce al alza es lo que decidirá si la acción está, como sugiere el análisis, simplemente mal valorada o si el descuento tiene razón de ser.
El análisis de Salseo
- El mercado ya no paga por crecimiento: a 14,8 veces beneficios y con un 9,3% de rentabilidad por caja, la acción descuenta un negocio maduro. Si Agentforce sorprende al alza, cualquier aceleración del ARR puede provocar una revalorización del múltiplo; si decepciona, el margen de error es pequeño.
- Cuidado con el titular: el 10-11% de crecimiento reportado no es real, porque cuatro puntos vienen de Informatica. Lo que de verdad importará el 26 de agosto es si el negocio orgánico acelera del 6-7% actual, porque es lo que justifica (o no) el descuento.
- Agentforce es el termómetro de toda la tesis: pasar de 800 a 1.200 millones de ARR en un trimestre es un ritmo espectacular, pero hay que ver si es sostenible. Superar los 1.600 millones confirmaría que la IA agéntica es un nuevo motor de ingresos; quedarse por debajo de 1.400 enfriaría el entusiasmo.
- El lado oscuro de la 'baratura': comparar el 9,3% de FCF yield con el bono a 10 años (4,71%) es tentador, pero la renta fija no tiene riesgo de ejecución. Si Agentforce no acelera, una acción barata puede seguir siéndolo durante meses, porque en 2026 el mercado premia la aceleración del crecimiento, no solo la eficiencia.