Samsung y SK Hynix agotan sus recompras: ¿quién sostendrá ahora al KOSPI?
Los dos gigantes de los chips coreanos han gastado más de 36 billones de wones comprando sus propias acciones y podrían terminar semanas antes de lo previsto. El mercado se queda sin su comprador más predecible justo cuando la memoria vuelve a tirar del carro.
Samsung Electronics y SK Hynix volvieron a subir este miércoles, pero una de las patas que sostiene a las mayores chipmakers de Corea del Sur está a punto de desaparecer. Ambas compañías han dedicado ya más de 36 billones de wones a recomprar sus propias acciones, una fuerza de compra que ha absorbido buena parte de la presión vendedora y ha ayudado a apuntalar al índice KOSPI en su conjunto. El problema es el calendario: lo que en teoría debía prolongarse hasta noviembre podría darse por terminado en cuestión de semanas.
Los números lo dejan claro. Samsung había comprado 41,8 millones de acciones hasta el 21 de septiembre, con un desembolso de 10,85 billones de wones, lo que supone un 78,44% de su plan. SK Hynix, por su parte, había adquirido 14,75 millones de títulos por valor de 25,51 billones de wones, un 61,28% de lo previsto. Al ritmo reciente, Samsung podría completar lo que le queda en cinco o seis sesiones de bolsa, mientras que SK Hynix necesitaría entre 14 y 15. Ambas tenían hasta noviembre para acabar.
La magnitud del asunto se entiende mirando los flujos de dinero. En las quince sesiones de septiembre, los inversores extranjeros vendieron de forma neta 12,81 billones de wones y los particulares otros 16,28 billones, mientras que otras empresas compraron 23,19 billones. Según el analista de Daishin Securities Lee Kyoung-min, esas compras corporativas han servido para «poner un suelo» al mercado en plena incertidumbre externa, aunque avisó de que ese apoyo no bastaría si se intensifican las ventas de extranjeros e instituciones. Dicho de otro modo: el KOSPI pierde a un comprador que actúa por programa, pase lo que pase, y pasa a depender de compradores que actúan por sentimiento.
Hay una señal esperanzadora. Los inversores foráneos fueron compradores netos de unos 140.000 millones de wones en el KOSPI el miércoles por la mañana, encadenando su cuarta sesión de compras, con Samsung subiendo un 2,7% y SK Hynix alrededor de un 1,6%. El analista de Shinyoung Securities Lee Sang-yeon recuerda que históricamente las compras extranjeras fuertes aparecen cuando baja la volatilidad, los inversores locales venden y surgen nuevos catalizadores. El termómetro del nerviosismo, el VKOSPI, ha caído con fuerza desde su máximo de julio y los particulares son vendedores netos este mes, así que las piezas empiezan a encajar. Los próximos exámenes son los resultados de Micron y los preliminares del tercer trimestre de Samsung. En el debe: la entrada de dinero extranjero es mucho menos predecible que una recompra, la propiedad foránea ya representaba el 39,92% de la capitalización del KOSPI el 22 de septiembre y una subida de los tipos en Estados Unidos, del petróleo o del dólar frente al won podría cortar la recuperación de golpe.
El argumento de fondo para quedarse es el ciclo de la memoria. El analista de Yuanta Securities Korea Baek Gil-hyun elevó el miércoles su precio objetivo para Samsung de 530.000 a 630.000 wones y mantuvo su recomendación de compra, defendiendo que las restricciones de oferta podrían durar más de lo que espera el mercado. Su tesis: fabricar HBM (la memoria de alto rendimiento que necesitan las tarjetas de inteligencia artificial) consume capacidad que antes se dedicaba a la DRAM convencional, justo cuando la inteligencia artificial exige cada vez más memoria. Yuanta cree que esta estrechez de oferta se mantendrá hasta 2028, lo que generaría más caja libre para futuras retribuciones al accionista. Esa misma lógica aplica a SK Hynix, donde la demanda de HBM y los buenos precios de la memoria convencional siguen siendo la clave de sus beneficios.
El análisis de Salseo
- El detalle que desmonta el optimismo fácil: los extranjeros compraron unos 140.000 millones de wones en una sesión, pero en quince sesiones de septiembre habían vendido 12,81 billones. Las recompras desaparecen de golpe y los nuevos compradores van llegando a cuentagotas: la escala todavía no cuadra.
- La recompra no es una opinión, es un programa. Compra todos los días al margen del sentimiento, y por eso su final cambia la naturaleza del mercado: el KOSPI pasa de tener un suelo mecánico a depender de flujos volátiles, más sensibles a los tipos en EE.UU., al petróleo y al tipo de cambio won/dólar.
- El verdadero soporte a medio plazo es el ciclo de la memoria, no la recompra. Si la producción de HBM sigue comiéndose la capacidad de DRAM convencional y la inferencia de IA exige más memoria, la escasez de oferta aguanta hasta 2028 según Yuanta; eso es lo que justificaría que los extranjeros se queden y lo que podría financiar nuevas retribuciones al accionista.
- Dos citas en el calendario para comprobar si el relevo funciona: los resultados de Micron y los preliminares del tercer trimestre de Samsung. Si decepcionan, el mercado se quedará sin el colchón de las recompras justo en el peor momento; si baten, la tesis del ciclo largo gana argumentos.