Samsung y SK Hynix caen en bolsa pese al récord de exportaciones de chips de Corea
Los dos gigantes surcoreanos de la memoria bajan en la Bolsa de Seúl aunque las exportaciones de semiconductores del país marcaron un récord en septiembre. El mercado mira más lejos: ventas masivas de inversores extranjeros, tipos altos y dudas sobre el reparto del negocio de la memoria HBM.
Samsung Electronics y SK Hynix, los dos grandes fabricantes de chips de memoria de Corea del Sur, bajaron en la sesión del martes en la Bolsa de Seúl. A media mañana, Samsung caía un 1,1% y SK Hynix un 2,8%, un movimiento que choca de frente con los datos de comercio exterior del país: las exportaciones de semiconductores de septiembre se dispararon un 262,8% respecto al año anterior, hasta un récord de 60.300 millones de dólares. Es decir, el negocio va como un tiro, pero las acciones no lo celebran.
El conjunto de las exportaciones surcoreanas también marcó máximo histórico: 120.900 millones de dólares, un 83,5% más que un año antes, y la mitad de esa cifra salió de los chips. Con esos números sobre la mesa, Samsung y SK Hynix subieron un 2,79% y un 3,21% respectivamente el pasado 1 de octubre. Sin embargo, el dinero extranjero siguió saliendo: entre el 1 de septiembre y el 2 de octubre, los inversores foráneos vendieron de forma neta 20.305 billones de wones en acciones del KOSPI, y solo estas dos compañías concentraron 17.195 billones, alrededor del 85% de todo ese dinero. El martes, a las 11:20 de la mañana, ya habían vendido otros 737.210 millones de wones netos. El analista Na Jung-hwan, de NH Investment & Securities, resume la situación: la tendencia de crecimiento estructural del sector sigue intacta, pero romper la parte alta del rango de cotización exigirá que mejore el entorno macroeconómico. A eso se suma que la rentabilidad de la deuda de Estados Unidos está por encima del 5%, lo que resta atractivo a la bolsa.
El otro frente es el de la memoria de alto rendimiento para inteligencia artificial (HBM). La casa de análisis Bernstein espera que los precios de la memoria DRAM convencional suban entre un dígito medio y un 20% en el tercer trimestre, con otro avance de un dígito alto en el cuarto, y prevé escasez hasta 2027. Ese telón de fondo favorece a ambos fabricantes, pero su analista Mark Li acaba de recortar el precio objetivo de SK Hynix desde 3,3 millones de wones hasta 2,7 millones, alegando supuestos más conservadores sobre el avance y los precios del HBM. "Seguimos prefiriendo a Samsung entre los proveedores actuales", escribió Li. Bernstein cree que Samsung ganará cuota en HBM y que el salto de la tecnología HBM3E a la HBM4 podría tardar más de lo que se pensaba, además de haber rebajado sus previsiones de precios de HBM para 2027. El mensaje de fondo: el sector va bien, pero no todos los fabricantes van a ganar lo mismo con la próxima generación de memoria para IA.
En el lado contrario están quienes creen que el mercado se está adelantando demasiado. Un informe comercial de Macquarie apunta a que la oferta de memoria podría ajustarse de forma notable durante 2027 y 2028, y que los acuerdos de suministro a largo plazo harán que los beneficios sean más predecibles. La estadounidense Micron reforzó ese argumento la semana pasada: sus compromisos de clientes a largo plazo pasaron de 22.000 millones de dólares en junio a 32.000 millones, y más del 75% de su producción del ejercicio fiscal 2027 ya está vendida de antemano.
Samsung tiene la oportunidad de comprobar si todo esto se traduce en dinero contante y sonante: sus resultados preliminares del tercer trimestre se publican el 8 de octubre. Según el diario Seoul Economic Daily, los analistas esperan que la mejora de los precios de la memoria y el récord de exportaciones sostengan las cuentas, aunque la fortaleza del won podría meter presión. La conclusión es clara: estas acciones no caen porque los clientes hayan dejado de comprar memoria, ya que los datos de exportación dicen justo lo contrario, sino porque el mercado mira más allá y sopesa la salida de dinero extranjero, unos tipos de interés elevados y un negocio de HBM cada vez más complejo y selectivo.
El análisis de Salseo
- Aquí hay una brecha clásica entre el dato y el precio: las exportaciones son pasado (septiembre) y el mercado descuenta 2027. Lo que mueve la cotización ahora no es cuánta memoria se vende, sino a qué precio se venderá dentro de dos años y quién se lleva el margen.
- El recorte de Bernstein a SK Hynix no es un aviso de que el negocio se enfríe, sino de reparto de pastel: mantiene la escasez hasta 2027 y la subida de precios de la DRAM, pero teme que Samsung gane cuota en HBM y que el salto a HBM4 se retrase. Es un riesgo de competencia interna entre fabricantes coreanos, no de demanda.
- El 85% de las ventas extranjeras del KOSPI se concentra en estas dos acciones, así que su precio a corto plazo depende más de los flujos de dinero y de los tipos que de las noticias del sector. Si la rentabilidad del bono estadounidense se aleja del 5%, ese mismo dinero puede volver con fuerza y la reacción sería rápida.
- La señal concreta que vigilar es doble: los resultados preliminares de Samsung del 8 de octubre, primer test de si los precios de la memoria se traducen en beneficios (ojo al efecto del won fuerte), y los compromisos de suministro a largo plazo que publican Micron y compañía, que son la mejor pista sobre la visibilidad real del negocio hasta 2027.