Samsung y SK Hynix se disparan: SanDisk cambia las reglas del juego de la memoria
Las acciones de los gigantes coreanos de memoria suben con fuerza después de que SanDisk presentara unas previsiones de márgenes que sugieren que la escasez de chips podría durar años, no solo unos trimestres.
Samsung Electronics y SK Hynix arrancan la semana con el pie derecho después de cerrar el viernes con subidas notables. El detonante no fue un anuncio propio, sino las previsiones a largo plazo de SanDisk, el fabricante estadounidense de memoria flash, que han hecho replantearse a los inversores cuánto puede durar el actual ciclo alcista de los chips de memoria impulsado por la inteligencia artificial.
Durante su día del inversor, SanDisk presentó un marco que desafía la idea de que la memoria es un negocio cíclico condenado a los vaivenes. La compañía espera un crecimiento de ingresos de entre el 15% y el 20% anual desde el año fiscal 2028 hasta 2030, con márgenes brutos no GAAP de alrededor del 80% y márgenes operativos cercanos al 75%. Estas cifras son extraordinarias para un sector acostumbrado a márgenes mucho más modestos.
El mercado coreano permanece cerrado este lunes por el festivo del Día de la Liberación, pero el viernes las acciones ya reflejaron el optimismo: Samsung subió un 2,43% hasta los 274.500 wones, SK Hynix avanzó un 3,26% hasta 1,645 millones de wones, y el índice KOSPI terminó con una subida del 2,41% en los 6.977,34 puntos.
Los analistas de Wall Street han salido en tromba a respaldar la tesis de que la escasez de memoria podría prolongarse. JPMorgan destacó que SanDisk está "excepcionalmente posicionada para capturar la inflexión estructural en la demanda de NAND" impulsada por la inferencia de IA. Morgan Stanley, aunque con cierta cautela sobre si los márgenes del 75% son sostenibles indefinidamente, admitió que la compañía podría mantenerse en esos niveles durante varios años mientras persista la escasez. Macquarie fue aún más lejos al calificar la situación actual como la "peor crisis de memoria de la historia" y no ve señales de que las restricciones de oferta se alivien en los próximos tres años.
El trasfondo es que la inferencia de IA, es decir, el uso de modelos ya entrenados para responder consultas, requiere cantidades ingentes de memoria y almacenamiento. Los centros de datos necesitan más HBM y DRAM para el procesamiento, y también más NAND para almacenar y recuperar los datos generados. Además, la nueva tecnología de flash de alto ancho de banda que prepara SanDisk podría consumir mucha más capacidad de oblea, lo que mantendría la oferta aún más ajustada. Eso sí, el riesgo clásico del ciclo no ha desaparecido: márgenes tan altos incentivan a los fabricantes a invertir en más capacidad, y si la oferta crece más rápido de lo esperado, los precios y márgenes podrían volver a niveles históricos.
El análisis de Salseo
- La previsión de SanDisk no es una simple mejora de resultados: es un cambio de paradigma. Si los márgenes del 80% se mantienen, significa que la industria de memoria ha roto su patrón histórico de auge y caída, y eso justifica valoraciones más altas para Samsung y SK Hynix.
- El verdadero motor es la inferencia de IA, no el entrenamiento. Entrenar modelos requiere cómputo, pero usarlos a escala exige memoria y almacenamiento masivos. Eso amplía la demanda más allá del nicho de HBM y beneficia a todo el espectro de productos de memoria.
- La cautela de Morgan Stanley es la clave del riesgo: un margen operativo del 75% es insostenible a perpetuidad. Si la oferta se acelera, el ciclo podría girar bruscamente. Habrá que vigilar los planes de inversión en capacidad de los propios fabricantes coreanos y de sus competidores chinos.
- Para el inversor, la señal más concreta será la próxima ronda de resultados de Samsung y SK Hynix. Si confirman precios firmes y márgenes en expansión, la tesis de la escasez prolongada ganará aún más fuerza; si aparecen signos de exceso de inventario, el castigo podría ser rápido.