Samsung y SK Hynix se desploman: Micron tiene la próxima pista
Las dos grandes de la memoria en Corea caen con fuerza tras el festivo de Chuseok por las ventas de inversores extranjeros e institucionales. La pregunta de fondo es si esto es un simple reajuste de posiciones o el aviso de que el ciclo de la memoria empieza a agotarse.
Samsung Electronics y SK Hynix vivieron un lunes complicado en la Bolsa de Seúl. Al reabrir tras el festivo de Chuseok, las ventas de inversores extranjeros e institucionales golpearon al sector de los chips y convirtieron una vuelta al mercado ya de por sí volátil en una nueva prueba para el rally de la memoria. Hacia las 11:38 de la mañana en Seúl, Samsung caía un 4,38% hasta los 273.000 wones y SK Hynix se dejaba un 4,78%, hasta los 1.773.000 wones. El índice KOSPI, de referencia en Corea del Sur, volvía además a perder el nivel de los 7.000 puntos.
Los números del día ayudan a entender quién está vendiendo. A las 9:30 de la mañana, los inversores extranjeros habían vendido de forma neta 156.200 millones de wones en acciones del KOSPI y las instituciones otros 23.000 millones, mientras que los inversores particulares compraban 165.200 millones. El contraste con los días previos al festivo es notable: Samsung había cerrado el 23 de septiembre con una subida del 3,07% hasta los 285.000 wones y SK Hynix había ganado un 0,87%, hasta los 1.856.000 wones. Durante los tres días de negociación en Estados Unidos en los que Corea permaneció cerrada, el Nasdaq cayó un 0,6% y el índice de semiconductores de Filadelfia retrocedió un 0,2%. Para la analista Han Ji-young, de Kiwoom Securities, los datos de empleo de Estados Unidos, las exportaciones coreanas y los resultados de Micron van a generar un "tira y afloja" activo en torno a los 7.000 puntos del KOSPI esta semana.
Sin embargo, hay un matiz importante que no encaja con la estampa de pánico: los analistas siguen describiendo la oferta de memoria DRAM como ajustada. Baek Gil-hyun, de Yuanta Securities Korea, elevó recientemente su precio objetivo para Samsung hasta los 630.000 wones y señaló que la producción de memoria HBM (la que se usa para entrenar y ejecutar inteligencia artificial) está absorbiendo capacidad de fabricación de la DRAM convencional, mientras que la propia inteligencia artificial dispara la demanda de memoria con más capacidad. En sus palabras, las restricciones de oferta probablemente se relajarán más tarde de lo esperado, y Yuanta calcula que los cuellos de botella del sector pueden prolongarse hasta 2028. La clave está en la distinción: el posicionamiento de los inversores (es decir, las ganas de comprar o vender) se está debilitando más rápido que los supuestos de fondo sobre oferta y beneficios de la industria.
El próximo examen serio llega el 30 de septiembre, cuando Micron Technology publique sus resultados del cuarto trimestre fiscal. La compañía ya ha confirmado la fecha de su conferencia con analistas y las expectativas de Wall Street son inusualmente altas. A los inversores les importará menos si Micron bate las previsiones del trimestre y más lo que su dirección diga sobre la oferta de DRAM de cara a 2027, la demanda de HBM, los precios de los contratos y los márgenes. Brian Chin, analista de Stifel, mantiene una recomendación de compra y un precio objetivo de 1.500 dólares, y espera que los envíos de DRAM crezcan solo entre un 15% y un 20% en 2027, además de sostener que el mercado sigue subestimando la duración de este ciclo de la memoria: "creemos que la resistencia de este ciclo sigue estando infravalorada", ha dicho.
Eso convierte a Micron en una pista directa para los dos gigantes coreanos de la memoria. Si la compañía ofrece buenas noticias sobre precios y oferta, reforzará la lectura de que lo del lunes fue sobre todo macroeconomía y reajuste de carteras. Si el mensaje es más flojo, el daño será mayor, porque pondría en duda precisamente la premisa fundamental que sostiene el rebote reciente del sector. Entre medias queda un detalle incómodo: los inversores extranjeros ya han demostrado que están dispuestos a rotar fuera de los grandes ganadores de los semiconductores coreanos, y unas expectativas tan elevadas dejan a estas acciones muy expuestas a cualquier decepción.
El análisis de Salseo
- El desplome del lunes es, por ahora, más un asunto de flujos que de negocio: los extranjeros y las instituciones vendieron mientras los particulares compraban. Esa diferencia importa porque el precio de la acción se está enfriando más rápido que las previsiones de oferta y beneficios de la industria, y esas dos cosas no siempre van de la mano.
- El mecanismo que sostiene al sector es el HBM: fabricar esta memoria para inteligencia artificial consume capacidad que antes se dedicaba a la DRAM convencional, así que la IA aprieta la oferta del chip 'normal' y mantiene los precios firmes. Por eso Yuanta habla de cuellos de botella hasta 2028; si los precios de contrato de la DRAM se mantienen, la caída coreana se puede leer como un reajuste y no como un cambio de ciclo.
- La cita del 30 de septiembre con Micron es la señal concreta a vigilar: al mercado le dará casi igual el beneficio del trimestre y se centrará en lo que digan sobre la oferta de DRAM para 2027, la demanda de HBM y los márgenes. Es el primer dato duro que puede confirmar o desmontar la tesis de que todo sigue igual de fuerte.
- La lectura contraria: después de un rally tan potente, las expectativas están tan altas que una simple decepción en las previsiones de Micron puede convertir el 'reajuste' en un recorte más profundo. Los inversores extranjeros ya han enseñado que saben salir de los grandes ganadores coreanos cuando se ponen nerviosos.