Samsung y SK Hynix suben tras los resultados de Micron, pero el aviso de los tipos sigue ahí
Micron confirma con cifras récord que la escasez de memoria va a más y Samsung y SK Hynix rebotan, aunque el bono americano a 10 años por encima del 5,3% enfría el optimismo.
Samsung Electronics y SK Hynix recuperaron terreno a lo largo de la sesión del jueves después de haber abierto en negativo. El motivo fue el efecto arrastre de los resultados de Micron Technology, que reforzaron la idea de que la escasez mundial de memoria se está agravando en lugar de relajarse. La compañía estadounidense cerró su cuarto trimestre fiscal con unos ingresos de 54.230 millones de dólares y presentó una previsión de 61.500 millones para el trimestre siguiente, ambas cifras por encima de lo que esperaba el mercado.
Pero lo verdaderamente relevante del informe de Micron no es el beneficio, sino lo que revela sobre cómo están comprando sus clientes. Los compromisos financieros de los clientes dentro de sus acuerdos estratégicos pasaron de 22.000 millones de dólares en junio a 32.000 millones, y más del 75% del volumen que Micron tiene previsto entregar en su año fiscal 2027 ya está comprometido con clientes. Su consejero delegado, Sanjay Mehrotra, señaló que el equilibrio entre oferta y demanda podría tensarse todavía más en los ejercicios 2027 y 2028. Para Samsung y SK Hynix esto importa directamente porque las tres compañías venden en el mismo mercado de memoria empujado por la inteligencia artificial. El analista de NH Investment & Securities Ryu Young-ho explicaba a ChosunBiz que el gasto en IA se está ampliando más allá de los grandes proveedores de nube hacia empresas y gobiernos, y que las cargas de trabajo de inferencia y los agentes de IA están acelerando la demanda de procesadores, lo que genera un "exceso de demanda de memoria".
El gran debate en el sector es si el encarecimiento de la memoria acabará forzando a los diseñadores de chips de IA a usar menos HBM (la memoria de alto ancho de banda que se apila junto a los procesadores) en cada acelerador. El analista de Bank of America Vivek Arya considera, según MarketWatch, que esos temores de "recorte de especificaciones" están exagerados, porque la demanda total de memoria es lo bastante potente como para compensar que cada producto individual lleve menos HBM. Si Nvidia rebajara las especificaciones de memoria de sus chips, rivales como AMD podrían diferenciarse ofreciendo más capacidad por otro lado. El director de operaciones de Micron, Manish Bhatia, apuntó en la misma dirección tras los resultados: llevar menos memoria por acelerador permite a los clientes enviar más aceleradores, así que menos gigabytes en cada chip no se traduce automáticamente en una demanda global de HBM más débil. La distinción es clave para Samsung y SK Hynix, porque su tesis alcista se apoya cada vez más en el consumo total de memoria de los sistemas de IA —HBM, DRAM de servidor y NAND en conjunto— y no en una especificación concreta.
El aviso que muchos inversores están pasando por alto llega desde el mercado de bonos. El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años superó recientemente el 5,3%, su nivel más alto desde mayo de 2002, lo que eleva el listón de valoración para las acciones tecnológicas: cuando el dinero seguro paga tanto, se exige más a las compañías para justificar sus precios. El analista de Kiwoom Securities Han Ji-young declaraba a Seoul Economic Daily que la hipótesis de que los mercados tendrán que convivir con tipos de interés altos "no ha cambiado", y que la pregunta clave es si los beneficios serán lo bastante fuertes como para resistir esos tipos. Los flujos de dinero extranjero reflejan esa inquietud: los inversores foráneos vendieron de forma neta 21,51 billones de wones en acciones del KOSPI durante septiembre, encadenando cinco meses consecutivos de ventas, y Samsung Electronics y SK Hynix concentraron el 76,6% de esas salidas.
El resultado es una pelea poco habitual para el inversor que mira al sector de memoria: las expectativas de beneficios suben con fuerza mientras uno de los compradores más importantes del mercado se mueve en la dirección contraria. Micron ha enseñado cuánto dinero puede ganarse si los clientes se aseguran el suministro años antes de recibirlo; el bono a 10 años se encarga de recordar que ese escenario no sale gratis.
El análisis de Salseo
- El dato que de verdad cambia la película no son los ingresos, sino los 32.000 millones de dólares en compromisos de clientes (frente a 22.000 en junio) y ese más del 75% del volumen de 2027 ya vendido. La memoria deja de comportarse como un producto de precio volátil que se coloca sobre la marcha y se parece cada vez más a un contrato firmado con años de antelación: eso da visibilidad a Samsung y SK Hynix, pero también las ata a que el gasto en IA siga creciendo al mismo ritmo.
- El temor a que Nvidia recorte memoria por chip ('de-spec') no se resuelve mirando una sola especificación. Si un acelerador lleva menos HBM pero se venden más aceleradores, el consumo total del sistema puede aguantar o incluso subir. La señal concreta a vigilar son las especificaciones de memoria de la próxima generación de chips de Nvidia y AMD: ahí se sabrá si el argumento de Micron y sus rivales coreanos se sostiene.
- El bono americano a 10 años por encima del 5,3%, máximo desde 2002, es el rival silencioso de estas acciones: cuando el dinero 'seguro' paga tanto, el mercado exige más beneficios para pagar precios altos. Y ya se nota en los flujos: cinco meses seguidos de ventas netas extranjeras en el KOSPI, con 21,51 billones de wones en septiembre y casi el 77% concentrado en Samsung y SK Hynix.
- La tensión de fondo es que beneficios y compradores van en direcciones opuestas: las previsiones suben mientras los inversores extranjeros, uno de los compradores clave del mercado coreano, llevan meses vendiendo. Mientras esa brecha no se cierre, las buenas noticias del sector de memoria pueden traducirse en rebotes de un día más que en una revalorización sostenida.