Scotiabank elige a Uber y DoorDash como ganadores y deja a Lyft atrás
El analista Nat Schindler arranca la cobertura de las tres grandes plataformas de transporte y reparto en EE. UU. con una idea clara: Uber y DoorDash ganan, Lyft se queda rezagada.
El analista de Scotiabank Nat Schindler ha iniciado la cobertura de los tres grandes nombres del transporte con conductor y del reparto a domicilio en Estados Unidos: Uber, DoorDash y Lyft. Su conclusión es tajante: Uber y DoorDash son los ganadores del sector, mientras que Lyft se queda descolgada. Schindler otorga una recomendación de compra a Uber con un precio objetivo de 100 dólares y otra de compra a DoorDash con un objetivo de 275 dólares. Para Lyft, en cambio, su recomendación es la de mantener, con un objetivo de 17 dólares. Conviene recordar que estos precios objetivo son estimaciones del propio analista, no una previsión de esta casa.
El argumento central para Uber y DoorDash es que sus mercados han dejado de ser una guerra de descuentos. Tras años de batalla de subvenciones para captar usuarios, tanto el transporte con conductor como el reparto se han convertido en negocios estables y racionales, y las dos compañías lideran sus respectivos mercados por amplio margen. Esa escala les da poder de negociación sobre precios y un control de costes mucho mejor que el de sus rivales. A esto se suma el efecto de las suscripciones: Uber One y DashPass transforman a clientes ocasionales en usuarios recurrentes, aumentan la frecuencia de pedidos y reducen las bajas. Según el analista, esas membresías y la publicidad de alto margen son las razones por las que ambas compañías crecen por encima del mercado mientras amplían su rentabilidad.
La cara menos amable del informe se la lleva Lyft, a la que Schindler describe como un número dos "bien gestionado, pero estructuralmente falto de escala". Los datos que maneja son contundentes: Lyft solo controla un 15% del mercado estadounidense de transporte con conductor, frente al 84% de Uber, y además carece del alcance multicategoría que sí tienen Uber y DoorDash. El analista reconoce que Lyft puede seguir mejorando, pero cree que su menor tamaño limita cuánta cuota de mercado puede llegar a arañar. Con el transporte con conductor convertido en un duopolio y el reparto igualmente concentrado, este escenario favorece un mejor comportamiento de los precios, más disciplina a la hora de invertir y unos márgenes más previsibles, algo de lo que se benefician sobre todo Uber y DoorDash.
En el lado de los riesgos, Schindler señala uno que comparten las tres compañías: su fuerte dependencia de usuarios con rentas altas. Un deterioro del empleo cualificado golpearía directamente a la demanda. A esto se añaden las posibles normas que regulen a los trabajadores autónomos que prestan el servicio y la competencia de las redes de vehículos autónomos. En este último punto, el analista menciona expresamente a Amazon, que con su unidad de robotaxis Zoox y su enorme base de clientes podría convertirse en una amenaza a largo plazo.
Por último, la herramienta de comparación de valores de TipRanks sitúa a Uber y a DoorDash con una recomendación media de compra fuerte, mientras que Lyft obtiene un mantener. Entre los tres, los analistas ven el mayor potencial de revalorización en Uber (un 45,7%), seguido de DoorDash y Lyft, ambos en torno a un 31%.
El análisis de Salseo
- Lo importante no es quién crece, sino quién aguanta la guerra: cuando las subvenciones desaparecen, el negocio pasa de captar usuarios a defender márgenes, y eso solo lo puede hacer bien quien tiene volumen. Con un 84% del mercado frente al 15% de Lyft, Uber puede ajustar precios sin desangrarse, mientras que su rival tendría que igualar esos precios con muchos menos pedidos para repartir los costes fijos.
- Las suscripciones cambian la naturaleza del negocio más de lo que parece: Uber One y DashPass convierten al usuario esporádico en cliente recurrente, reducen las bajas y hacen los ingresos más previsibles. Sumado a la publicidad, que entra con márgenes mucho más altos que un viaje, permiten crecer sin necesidad de sumar millones de usuarios nuevos. La señal a vigilar en los próximos resultados es cuántos miembros suman estas membresías y cuánto pesa ya la publicidad en las cuentas.
- El riesgo compartido es de tipo macro y está muy concentrado: los tres dependen de usuarios con renta alta, así que un enfriamiento serio del empleo cualificado les pegaría a la vez. A eso se suman dos frentes regulatorios y tecnológicos, las reglas sobre trabajadores autónomos y los robotaxis, que amenazan justo el modelo que hoy da ventaja a los grandes: si el conductor desaparece, la escala de Uber vale menos como barrera de entrada.
- Lo que el titular no cuenta es que la nota del analista no es lo mismo que el consenso del mercado: aunque Uber y DoorDash reciben la misma recomendación de compra, el potencial que se les atribuye no es igual (en torno al 45,7% para Uber frente a un 31% para DoorDash). Y al tratarse de un inicio de cobertura, es un punto de partida: lo relevante será si Scotiabank mantiene o recorta esas valoraciones cuando lleguen las próximas cuentas.