SK Hynix cotiza a 5 veces beneficios: la trampa de la memoria en plena euforia de la IA
El fabricante coreano de chips de memoria dispara sus ingresos un 257% gracias a la demanda de HBM para inteligencia artificial, pero su valoración sigue siendo sospechosamente baja. Analizamos qué esconde ese múltiplo y por qué los inversores desconfían.
SK Hynix es una de las grandes protagonistas de la revolución de la inteligencia artificial. La compañía surcoreana, que cotiza en Estados Unidos a través de ADRs, está viviendo un momento dulce: sus ingresos del segundo trimestre de 2026 crecieron un 257% interanual y su beneficio neto se disparó un 1.242% hasta casi 94 billones de wones (unos 66.000 millones de dólares). Gran parte de ese éxito se debe a su dominio en los chips de memoria de alto ancho de banda (HBM), un componente esencial para los aceleradores de IA.
A pesar de estas cifras espectaculares, la acción cotiza a un múltiplo sorprendentemente bajo: alrededor de 5 o 6 veces los beneficios esperados para el próximo año. En circunstancias normales, un PER tan bajo suele indicar que el mercado espera problemas serios o un crecimiento estancado. Pero no es el caso de SK Hynix, que está creciendo a triple dígito. La explicación hay que buscarla en la naturaleza cíclica del negocio de las memorias.
El sector de los semiconductores siempre ha sido cíclico, pero el de la memoria es el más volátil de todos. Los chips de memoria tienden a convertirse en productos básicos, sin grandes ventajas competitivas, lo que provoca ciclos de auge y caída brutales. La historia de Micron Technology, competidor estadounidense de SK Hynix, es un buen ejemplo: aunque ha superado al S&P 500 desde su salida a bolsa en 1984, la acción perdió valor entre 1995 y 2015. Los inversores veteranos saben que, tarde o temprano, la oferta alcanza a la demanda y los precios se desploman.
La llegada de la IA y la explosión de la demanda de HBM han cambiado temporalmente las reglas del juego. Solo tres empresas fabrican HBM: Samsung, Micron y SK Hynix. Esta última controla más de la mitad del mercado mundial, con una cuota del 58% según Counterpoint Research. La escasez de oferta ha mantenido los precios altos y los márgenes disparados. Sin embargo, muchos inversores temen que esta vez no sea diferente: si la oferta se pone al día, los precios caerán y los beneficios se evaporarán. Si el beneficio neto se redujera un 90%, el PER adelantado pasaría de 6 a 60 veces, lo que hundiría la cotización.
Por eso, a pesar del crecimiento récord, el mercado no está dispuesto a pagar más por SK Hynix. Los inversores descuentan un futuro ciclo bajista en los precios de la memoria. La historia dice que, tarde o temprano, la oferta alcanzará a la demanda y los márgenes se normalizarán. Mientras tanto, SK Hynix sigue invirtiendo miles de millones en nuevas fábricas que no producirán chips antes de diciembre de 2028, lo que sugiere que la compañía también se prepara para un futuro de mayor competencia.
El análisis de Salseo
- El PER bajo no es una ganga, sino una advertencia: el mercado ya está descontando el próximo ciclo bajista de la memoria. Los inversores no creen que los beneficios actuales sean sostenibles.
- La clave está en la oferta de HBM. Hoy solo tres fabricantes controlan el mercado, pero si Samsung y Micron amplían capacidad, los precios caerán y el margen de SK Hynix se resentirá. Vigila los anuncios de inversión de los competidores.
- La historia de Micron entre 1995 y 2015 es un espejo: incluso las empresas líderes pueden perder valor durante décadas si el ciclo se vuelve en contra. SK Hynix no es inmune a esa dinámica.
- A favor de SK Hynix: su dominio en HBM y la demanda insaciable de IA podrían prolongar el ciclo alcista más de lo esperado. Si la escasez persiste, el múltiplo podría expandirse y la acción subir con fuerza. Pero es una apuesta arriesgada.