SK Hynix vs. Sandisk: ¿cuál de las dos acciones de memoria tiene más recorrido hasta 2030?
La fiebre de la inteligencia artificial ha disparado las ventas de memoria y dos nombres compiten por el favor de los inversores. El reparto de mercados y la diferencia de precio entre SK Hynix y Sandisk marcan la comparación.
El negocio de la memoria se ha convertido en uno de los grandes ganadores de la fiebre por la inteligencia artificial, y dos nombres propios acaparan las comparaciones: SK Hynix y Sandisk. La primera vende una mezcla de memoria HBM (la que se apila junto a los chips que entrenan y ejecutan modelos de IA), NAND flash (almacenamiento) y DRAM (memoria de trabajo). La segunda es una de las líderes del NAND flash. Ambas están disparando ventas y beneficios, y por eso muchos inversores las tienen en su lista de la compra. La pregunta que se hace The Motley Fool es cuál de las dos tiene más recorrido de aquí a 2030.
Los números ayudan a poner el contexto. SK Hynix controla alrededor del 50% del mercado de HBM, el 19% del de NAND y el 25% del de DRAM, mientras que Sandisk se concentra en exclusiva en NAND, con una cuota del 11%. Esa posición se ha traducido en un crecimiento espectacular: las ventas de SK Hynix subieron un 257% hasta unos 52.600 millones de dólares y su beneficio neto se disparó más de un 1.200%. Sandisk, por su parte, facturó 8.900 millones (un 371% más) y pasó de pérdidas a ganar 6.900 millones en su cuarto trimestre fiscal, cerrado el 3 de julio. La fuerte demanda ha provocado escasez de memoria y eso les ha permitido subir precios, hasta el punto de que sus márgenes operativos rondan el 76% y el 79%.
El argumento del artículo es que SK Hynix lleva ventaja no por crecer más, sino por estar en varios mercados a la vez. La memoria es un negocio históricamente cíclico, con épocas de vacas gordas y sequías, y vender HBM, NAND y DRAM al mismo tiempo permite a la compañía aprovechar cualquier tendencia que empuje al sector: si el péndulo vuelve hacia el HBM, gana; si lo hace hacia el NAND, también. A eso se suma que cotiza mucho más barata: su relación precio/beneficio (lo que cuesta la acción por cada dólar de beneficio anual) está en torno a 11, frente a los 24 de Sandisk y la media de 32 del sector tecnológico.
El contexto de demanda respalda a las dos. Los cálculos de McKinsey apuntan a que el gasto en centros de datos podría alcanzar los 7 billones de dólares en 2030, y buena parte de ese dinero iría a parar a memoria. La propia dirección de Sandisk cree que el mercado de NAND podría llegar a los 500.000 millones de dólares el año que viene, impulsado por la llamada inferencia de agentes de IA: máquinas que no solo se entrenan, sino que ejecutan tareas y necesitan almacenar y consultar información de forma constante. Su consejero delegado, David Goeckeler, lo describió en la presentación de resultados como un entorno de demanda “muy, muy robusto” que está redefiniendo las necesidades de almacenamiento.
Conviene no perder de vista que esto es un artículo de opinión, no un dato nuevo de las compañías, y que las comparaciones siempre simplifican. Sandisk tiene más que ganar si el NAND se dispara, pero también más que perder si ese mercado se enfría, porque no tiene otras patas donde apoyarse. SK Hynix está más diversificada y cotiza con descuento, aunque ese descuento existe precisamente porque el mercado teme el final del ciclo. La señal que de verdad habrá que vigilar no es una comparación de múltiplos, sino si los precios de la memoria aguantan cuando llegue nueva capacidad de producción.
El análisis de Salseo
- La diferencia real no es cuánto crecen, sino cuánto aguantan cuando el ciclo gire. SK Hynix vende HBM, NAND y DRAM, así que si una pata del negocio se enfría las otras dos le amortiguan el golpe; Sandisk vive en exclusiva del NAND y no tiene colchón si ese mercado se da la vuelta.
- La valoración cuenta una historia incómoda: SK Hynix cotiza a unas 11 veces beneficios frente a las 24 de Sandisk. El mercado ya le está pagando a Sandisk un crecimiento perfecto en un solo producto, mientras que a SK Hynix le exige poco, lo que le deja margen si los resultados se mantienen.
- Márgenes operativos del 76% y el 79% son cifras de pico histórico, no una normalidad sostenible. Cuando entre en juego la nueva capacidad de fabricación y la escasez se alivie, los precios de la memoria caerán y los beneficios se comprimirán con fuerza en ambas, y más en la que no está diversificada.
- El catalizador a seguir no son los múltiplos, sino el gasto real en centros de datos y los planes de inversión de los grandes fabricantes: si el gasto en IA se frena o los futuros chips necesitan menos memoria por tarea, la tesis de Sandisk se rompe antes que la de SK Hynix.