El apalancamiento y el 'momentum' mantienen en montaña rusa a las acciones de software
Las acciones de software viven una montaña rusa: caídas de más del 33%, rebotes vertiginosos y una volatilidad que se retroalimenta por el auge de los ETFs apalancados y el trading de 'momentum', mientras la IA mantiene en vilo al sector.
Las acciones de las empresas de software estadounidenses están viviendo una de las montañas rusas más bruscas del mercado. El índice S&P 500 de software y servicios marcó un máximo histórico el 28 de octubre y, en apenas unos meses, llegó a desplomarse más de un 33% hasta el 10 de abril. El detonante fue el lanzamiento en enero de un producto de Anthropic que muchos gestores interpretaron como una amenaza de obsolescencia para buena parte del sector. Después llegó un rebote del 33% tras los resultados del primer trimestre, otra caída y una recuperación parcial en la temporada de resultados del segundo trimestre. El balance: el índice cierra el año con una caída de más del 3% y sigue un 12% por debajo de su récord.
Detrás de estos bandazos no solo está la incertidumbre por la IA. Los inversores apuntan a dos fenómenos que amplifican los movimientos: el trading de 'momentum' (comprar lo que sube y vender lo que baja) y la explosión de los ETFs apalancados, que prometen doblar o triplicar el movimiento diario del valor subyacente. Desde finales de 2023, el número de estos productos de una sola acción ha pasado de 28 a 486, según Morningstar; unos 40 se centran en infraestructura de software y 23 en aplicaciones. El último ejemplo lo protagonizó Microsoft, que tras sus resultados del 29 de julio se disparó un 29% en ocho sesiones, algo impropio incluso para el gigante.
El problema, explican los expertos, es que estos productos se rebalancean al inicio de cada sesión, lo que obliga a comprar o vender grandes volúmenes y retroalimenta las subidas y las caídas. Joe Saluzzi, de Themis Trading, afirma que muchos de los que alimentan el movimiento son day traders que usan estos vehículos: cuando el mercado se calienta, el volumen en opciones explota; cuando se enfría, desaparecen. Por eso, el repunte de verano no convence del todo. Tony Welch, de SignatureFD, advierte que no está claro cuánto del rebote responde a una mejora real de los fundamentales y cuánto a la inercia del propio momentum.
Los números, por ahora, sostienen al sector. Según LSEG, el crecimiento agregado de beneficios del segundo trimestre será del 24,4%, muy por encima del 16,4% que se esperaba el 1 de julio. Pero la cautela sigue mandando. Los próximos cataros son Salesforce y CrowdStrike, que presentan el miércoles por la tarde, y Oracle a mediados de septiembre. Mientras tanto, la llegada de nuevos productos como los ETFs inversos de Corgi Investments (11 basados en empresas de software como Microsoft, Oracle, AppLovin y ServiceNow) permite apostar a la baja con facilidad, lo que podría hacer más profundas las correcciones. La estratega Marta Norton, de Empower, lo resume así: 'Los precios reflejan la expectativa de que el flujo de ganancias continúe. Si eso no se cumple, hay riesgo real en estas acciones'.
El análisis de Salseo
- El auge de los ETFs apalancados e inversos de una sola acción (de 28 a 486 desde 2023) ha cambiado las reglas del juego en el software: al rebalancear posiciones cada día, estos productos convierten un simple empujón en un movimiento amplificado y hacen que el 'momentum' mande más que los fundamentales en el corto plazo.
- El miedo a que la IA deje obsoletas a las empresas de software sigue siendo el telón de fondo, pero los resultados del segundo trimestre (24,4% de crecimiento frente al 16,4% esperado) demuestran que la demanda no se ha hundido. Hay una tensión clara entre la narrativa de disrupción y los números reales.
- La lectura contraria: buena parte del rebote de verano puede ser artificial, alimentado por traders de 'momentum' y no por una mejora fundamental. Si Salesforce, CrowdStrike u Oracle fallan en sus próximas cifras, la caída puede ser tan violenta como lo fue la subida, porque los precios ya descuentan que las ganancias seguirán creciendo.
- La llegada de ETFs inversos de Corgi sobre acciones concretas como ServiceNow u Oracle añade un nuevo frente bajista: cualquiera puede apostar contra estas compañías sin necesidad de vender en corto, lo que en épocas de incertidumbre acelera las ventas y profundiza las correcciones.