SpaceX: los analistas ven el alquiler de cómputo como su gran motor de ingresos
TD Cowen, Deutsche Bank y Evercore ISI respaldan el negocio de alquilar capacidad de cómputo a empresas de IA como la próxima gran fuente de ingresos de SpaceX, con proyecciones que disparan la facturación del grupo.
Tres grandes bancos de inversión han movido ficha casi a la vez y sus mensajes van en la misma dirección: alquilar potencia de cálculo a desarrolladores de inteligencia artificial se está convirtiendo en uno de los pilares centrales del negocio de SpaceX. TD Cowen, Deutsche Bank y Evercore ISI publicaron el lunes notas favorables para sus clientes, todas señalando a los centros de datos de la compañía como una fuente clave de beneficios futuros. SpaceX se ha consolidado como un vendedor relevante de la capacidad de cómputo que las firmas de IA necesitan para entrenar sus modelos, y los registros regulatorios muestran que Alphabet y Anthropic ya se han comprometido a gastar miles de millones de dólares con la empresa.
Los números ayudan a entender el entusiasmo. En el trimestre cerrado el 30 de junio, SpaceX generó 2.600 millones de dólares en ingresos vinculados a la IA, lo que equivale a un ritmo anualizado de unos 10.200 millones. Wall Street espera que esa cifra se dispare: más de 67.000 millones en 2027 y alrededor de 275.000 millones en 2030. Aunque hoy la IA es solo una parte del negocio, su crecimiento podría convertirla en el mayor segmento de ingresos de la compañía en los próximos años. La ronda de notas coincidió además con un hito técnico: el cohete Starship despegó el lunes desde Starbase (Texas) y alcanzó la órbita por primera vez en su decimocuarto vuelo de prueba, en el que también desplegó 26 satélites de la nueva generación Starlink V3.
TD Cowen, con John Blackledge al frente, inició cobertura con recomendación de compra y un precio objetivo de 200 dólares, lo que implicaba un potencial alcista de alrededor del 37% respecto al cierre del lunes. En su nota describen el negocio de cómputo como el "mayor motor de ingresos a corto plazo", apoyándose en el fuerte desequilibrio entre oferta y demanda en la industria de la IA. Calculan que cerca del 35% de las ventas de 2026 procederán de actividades ligadas a vender capacidad de cálculo y que ese segmento podría superar a Starlink, la "joya de la corona", ya en el primer trimestre de 2027. Sus proyecciones van más allá: el alquiler de cómputo aportaría en torno al 60% de los ingresos en 2027 y el 65% en 2028, con un crecimiento anual compuesto del 62% entre 2026 y 2031 y la vista puesta en casi 1.000 lanzamientos a órbita baja en 2031. Blackledge también espera que cerca de la mitad de la capacidad de cómputo prevista se alquile a terceros, mientras el resto serviría para desarrollar modelos y productos propios, incluidos agentes de IA.
Medir el tamaño real del negocio no es sencillo. SpaceX ha revelado cinco clientes, pero solo tres están identificados públicamente: Anthropic, Google y la start-up Reflection AI. Un cuarto, desvelado en julio, ha alimentado la especulación de algunos analistas con que se trate del Departamento de Defensa de Estados Unidos. El director financiero, Bret Johnsen, anunció además este mes otro acuerdo de cómputo que arrancará en diciembre. Desde Deutsche Bank, Edison Yu calcula que los cinco clientes firmados representan juntos 54.500 millones de dólares de facturación anualizada (el llamado run rate, que proyecta a un año el rendimiento de un periodo corto), frente al objetivo de SpaceX de alcanzar 100.000 millones de ingresos recurrentes anuales a finales de 2026. Yu recomienda comprar con un precio objetivo de 235 dólares y anticipa "al menos unos cuantos acuerdos grandes más" a medida que entre en servicio nueva capacidad.
Evercore ISI pone el foco en otro terreno. Kutgun Maral, uno de los defensores más veteranos del valor, cree que el próximo catalizador puede estar en el apetito de SpaceX por las tarjetas gráficas (GPU) y que el mercado lo está pasando por alto. Reitera su recomendación de batir al mercado con un precio objetivo de 230 dólares, un potencial del 58% sobre el cierre del lunes, y señala que una publicación de Elon Musk en X arrojó luz sobre la expansión en sus instalaciones Colossus 1 y 2: según Maral, hay 780.000 GPU en línea entre ambas, y Musk espera al menos dos —o tres si hay suerte— tandas de 220.000 chips GB300 antes de fin de año. Eso elevaría la capacidad hasta unos 2,3 gigavatios con dos tandas y 2,7 con tres, muy por encima de los 2,1 que calcula el consenso. El coste a corto plazo es un gasto de inversión mucho mayor en el segundo semestre de 2026, pero, a cambio, los ingresos y el beneficio bruto de 2027 quedarían muy por delante de las previsiones. Maral reconoce que el caso es complicado y que muchos inversores se lo están pensando: quieren más pruebas sobre la reutilización y el rápido escalado de Starship, sobre el ritmo de construcción en cómputo terrestre y la sostenibilidad de los precios, y sobre la viabilidad del cómputo orbital y del Starlink móvil.
El análisis de Salseo
- El negocio de alquilar cómputo cambia la naturaleza de la compañía: de ser un grupo de lanzamientos y satélites pasa a parecerse más a una infraestructura de IA con ingresos recurrentes y contratos plurianuales. Eso explica que los analistas la valoren cada vez más como tecnológica y menos como aeroespacial, y que TD Cowen llegue a decir que el cómputo superará a Starlink en 2027.
- El cuello de botella no es la demanda, sino la ejecución y el gasto. Cada tanda de 220.000 chips GB300 cuesta miles de millones y hay que construir gigavatios de capacidad física; si el ritmo de construcción se retrasa o los precios del alquiler se debilitan, las ambiciosas proyecciones de 2027 se caen de golpe, aunque los clientes sigan ahí.
- La concentración de clientes es el gran riesgo silencioso. Solo tres de los cinco firmados se conocen (Anthropic, Google y Reflection AI) y se especula con que el cuarto sea el Pentágono; si uno de los grandes recorta, los 54.500 millones de facturación anualizada que estima Deutsche Bank se tambalean. Señal a vigilar: los próximos anuncios de contratos, como el que arranca en diciembre, y si la capacidad nueva se alquila a terceros o se queda dentro de casa.
- Lectura contraria: buena parte del optimismo de Evercore se apoya en una publicación de Musk en X sobre GPUs, una base bastante fina para revisar al alza miles de millones en previsiones, y el propio analista admite que muchos inversores esperan pruebas sobre reutilización de Starship, ritmo de construcción y precios. El potencial del 58% que calcula solo se materializa si la ejecución acompaña durante los próximos trimestres.