SpaceX ya cotiza y podría ganar dinero en 2027, pero el mercado lo paga caro
La compañía aeroespacial presentó su primer informe como empresa cotizada: los ingresos crecieron un 92%, pero sigue en pérdidas. Los analistas esperan que gane dinero en 2027 y el precio ya lo descuenta.
SpaceX salió a bolsa en junio a 150 dólares por acción y, desde entonces, el valor no ha dejado de dar bandazos. La euforia inicial llevó el precio por encima de los 200 dólares, pero unos meses después la acción cotiza por debajo del precio de salida. En medio de esta montaña rusa, la compañía ha publicado su primer informe financiero como empresa cotizada: los ingresos subieron un 92% respecto al mismo trimestre del año anterior, impulsados por sus tres grandes negocios (Espacio, Conectividad e Inteligencia Artificial), aunque la empresa sigue sin ser rentable, con una pérdida neta de 0,09 dólares por acción, eso sí, menor que un año antes.
El negocio que de verdad sostiene las cuentas es la Conectividad, el paraguas donde vive Starlink. Aportó el 56% de los ingresos del trimestre, con una facturación un 66% mayor que un año antes gracias sobre todo al tirón de los clientes institucionales (gobiernos y empresas). Es el único segmento que gana dinero en el plano operativo: su beneficio de explotación subió un 79%, hasta 1.660 millones de dólares, y lo hizo con mejores márgenes. La razón es sencilla: la red de satélites ya está desplegada y su mantenimiento es un coste fijo enorme, así que cada cliente nuevo apenas añade gasto y sí suma ingresos. Eso sí, la hucha de caja se ha reducido tras la compra de Cursor por 60.000 millones de dólares, cerrada en el tercer trimestre de 2026.
El segundo motor es la Inteligencia Artificial, que ya supone el 33% de las ventas y crece a un ritmo del 247% anual, lo que apunta a que pronto superará a la Conectividad en tamaño. El problema es que también se lleva la mayor parte del gasto: el 86% de la inversión del trimestre (capex). El director financiero, Bret Johnsen, avisó en la llamada con analistas de que la inversión del tercer y cuarto trimestre de 2026 será probablemente similar a los 18.400 millones gastados en el segundo. Parte de ese dinero va a desarrollar el modelo Grok, que en las clasificaciones de modelos de lenguaje sigue por detrás de Claude (Anthropic), GPT (OpenAI) y Gemini (Alphabet). Es decir, la compañía va por detrás en la carrera de la IA de frontera, y la compra de Cursor responde a esa necesidad de mejorar las funciones de programación de Grok. Mientras tanto, el segmento sigue perdiendo dinero.
El tercer pilar, el Espacio, es el más pequeño (12% de las ventas) pero el que guarda el mayor as en la manga. En el tercer trimestre de 2026, Starship alcanzó la órbita por primera vez, aunque una avería en los motores obligó a acortar la misión. Ahora todas las miradas están puestas en la misión Artemis III de 2027, que debe probar el acoplamiento entre Starship y el módulo Orion. Si esas pruebas salen bien, SpaceX podrá participar en el regreso de los humanos a la Luna a partir de 2028. El problema es que el segmento espacial también está en pérdidas, así que su argumento depende de que Starship demuestre que puede transportar personas y carga de forma fiable.
Con tres negocios tan distintos entre sí, poner precio a la acción es complicado. Los analistas esperan que la compañía deje de perder dinero en 2027, con un beneficio de unos 1,93 dólares por acción. Sobre esa previsión, la acción cotiza a 76,9 veces sus beneficios futuros: un múltiplo muy alto que sugiere que la mejora de rentabilidad ya está descontada en el precio. De ahí que la valoración del informe sea de mantener (Hold), más prudente que el fuerte interés de compra (Strong Buy) que le dan de media los analistas de Wall Street. Un valor, en cualquier caso, reservado a inversores con mucha tolerancia al riesgo.
El análisis de Salseo
- El músculo financiero está en Starlink: Conectividad aporta el 56% de los ingresos y es el único segmento rentable, con un margen operativo que crece porque la red ya está construida y cada cliente nuevo cuesta casi nada. Esa es la caja que financia el resto de apuestas.
- El riesgo está en la IA: se come el 86% de la inversión (18.400 millones en un solo trimestre) y todavía pierde dinero, con Grok por detrás de Claude, GPT y Gemini. Pagar 60.000 millones por Cursor es comprar tiempo en esa carrera; si el gasto sigue subiendo sin ingresos que lo compensen, la rentabilidad de 2027 se aleja.
- La acción cotiza por debajo del precio de salida a bolsa pese a crecer un 92%, y el múltiplo de 76,9 veces beneficios esperados deja poco margen de error. Señal concreta a vigilar: si los 1,93 dólares de beneficio por acción previstos para 2027 se recortan, el castigo en bolsa puede ser rápido.
- El gran catalizador no es financiero, es técnico: el acoplamiento Starship-Orion previsto en Artemis III en 2027. Si funciona, SpaceX se mete de lleno en el regreso humano a la Luna desde 2028; si falla, el segmento Espacio (solo 12% de las ventas y en pérdidas) se queda sin relato con el que justificar su valoración.