SpaceX, plana tras el debut: la volatilidad se hunde y las opciones, en el foco
Tras un debut y una caída bruscos, la acción de SpaceX lleva tres semanas casi sin moverse en torno a los 140 dólares. La volatilidad implícita se ha desplomado de 120 a 57, y los traders de opciones intentan leer qué viene después.
Después de un debut explosivo y una caída igual de impresionante, la acción de SpaceX lleva tres semanas prácticamente congelada: se mueve en un rango de unos 10 dólares en torno a los 140. La volatilidad implícita, una medida aproximada del coste de las opciones, ha caído desde más de 120 antes de la publicación de resultados hasta 57, según datos de ThinkOrSwim. En su estreno, SpaceX habría sido el valor más volátil de todo el S&P 500; hoy ni siquiera entraría en el top 25.
Los alcistas leen esta calma como una señal de convicción de los insiders y de los primeros inversores, que aguantaron sus acciones durante el primer periodo de bloqueo (lockup) sin vender. Tampoco hay que subestimar el efecto de la entrada en índices como el Nasdaq-100 y el Russell 1000, que obliga a los fondos indexados a comprar el valor. Noel Smith, CIO y fundador de Convex Asset Management, que acertó en junio que la volatilidad colapsaría, lo explica así: «Si eres un salvaje criado por lobos en el bosque, tu volatilidad no tiene nada que ver con la del tipo que vive en una ciudad y tiene la personalidad media de esa ciudad. SpaceX ahora vive en la ciudad».
En el mercado de opciones, los contratos semanales que expiran el 25 de septiembre descuentan un movimiento de unos 16 dólares, en torno a un 11% de recorrido. Es menos de lo que descuentan Intel, Robinhood, Corning o Dell, por ejemplo. De hecho, los siete contratos más negociados el jueves fueron calls, y el más popular fue el strike 144 con vencimiento al día siguiente, una apuesta que exigía que la acción subiera otro 3,5% esta semana. En conjunto, el jueves se negociaron unos 500.000 contratos, de los cuales 335.000 fueron calls (168.000 compradas) y solo 75.000 puts. El ratio de interés abierto entre puts y calls está en 1,1, por debajo del máximo histórico de 1,2 que marcó el lunes.
Aun así, los expertos piden cautela antes de lanzarse a comprar opciones. La volatilidad implícita ha bajado pero sigue siendo superior a la volatilidad realizada de la acción, lo que significa que comprar calls o puts puede parecer engañosamente barato. «Que sea lo más barato que ha sido nunca en relación a sí misma no significa mucho», añade Smith. «El nivel de volatilidad se siente bastante justo aquí, pero si me apuras, con una volatilidad de 54 o 55, yo la vendería».
El análisis de Salseo
- La conversión de SpaceX en un valor 'de ciudad' es un cambio estructural: la entrada en índices como el Nasdaq-100 y el Russell 1000 obliga a los fondos pasivos a comprar y mantener, lo que reduce la oferta líquida y aplana la volatilidad. El test será si el rango de los 140 dólares se mantiene cuando llegue una noticia de negocio.
- El mercado de opciones lanza señales contradictorias: el ratio put/call abierto sigue por encima de 1, reflejo de posiciones defensivas acumuladas, pero el volumen diario y los siete contratos más negociados son calls. Traducción: el posicionamiento cortoplacista apuesta por una subida, sobre todo hacia el strike 144 de esta semana.
- La volatilidad implícita en 57 suena barata frente a los 120 iniciales, pero sigue por encima de la volatilidad realizada. Eso significa que quien compra opciones paga una prima extra; un vendedor de volatilidad, en cambio, aún tiene colchón. La postura de Smith, vender vol en 54-55, sugiere esperar a que la prima se enfríe más antes de usar opciones como cobertura.
- La lectura contraria: tres semanas planas no son sinónimo de estabilidad. Con un free float reducido y accionistas atados por lockups, cualquier resultado, contrato o declaración de Elon Musk puede romper el rango. Las opciones semanales que descuentan un 11% de movimiento son la prueba de que el mercado no ve del todo 'normal' a SpaceX.