SpaceX, sobrevalorada: un inversor dice que 'Debe ser una broma'
SpaceX rebota con fuerza tras sus resultados, pero un inversor asegura que está 'claramente sobrevalorada' y que ni un modelo optimista justifica el precio. Wall Street no lo ve igual: su precio objetivo medio implica un +66%.
La acción de SpaceX, que cotiza en el Nasdaq bajo el ticker SPCX, ha rebotado con fuerza tras el varapalo de principios del verano, apoyada en unos resultados del segundo trimestre que, sobre el papel, son difíciles de mejorar: la facturación casi se duplicó y las pérdidas se redujeron con claridad. El inversor Daniel Schonberger no se impresiona: 'Debe ser una broma', dice, al ver los números de la compañía y, sobre todo, su valoración.
Los ingresos del trimestre alcanzaron los 7.810 millones de dólares, un 91,9% más que un año antes. La pérdida operativa pasó de 970 a 143 millones de dólares y la pérdida diluida por acción, de 0,34 a 0,09 dólares. El problema, para Schonberger, está en el flujo de caja: SpaceX gastó 18.380 millones de dólares en capex, es decir, en inversión para mantener y ampliar su negocio, y generó un flujo de caja libre negativo de casi 16.000 millones. Aunque cerró junio con 93.500 millones en caja y 6.500 millones en valores negociables, un ritmo de gasto así puede obligar a buscar más capital. La deuda total asciende a unos 39.400 millones tras colocar 25.000 millones en deuda el pasado junio.
De las tres grandes patas del negocio, Starlink es la que más convence. Los ingresos por conectividad crecieron un 65,8%, hasta 4.290 millones, y el beneficio operativo de la división subió un 79,4%, hasta 1.660 millones. Los suscriptores se duplicaron hasta 12 millones, aunque el ingreso medio por usuario bajó de 85 a 66 dólares. En el lado opuesto está el segmento espacial: los ingresos subieron un 29% hasta 962 millones, pero la división sigue perdiendo 542 millones. Schonberger desconfía de las proyecciones de Starship, como enviar más de un millón de toneladas a órbita cada año, y cree que hacen falta hechos y no afirmaciones optimistas.
La apuesta por la inteligencia artificial es la gran incógnita. Los ingresos de soluciones e infraestructura de IA se dispararon un 605% interanual, pero el analista duda de que la demanda real pueda justificar una inversión tan enorme. Además, SpaceX depende de un puñado de clientes: alquila su centro de datos Colossus a Anthropic por 1.250 millones de dólares al mes y tiene un acuerdo con Alphabet que arrancará a finales de año. Esa concentración añade riesgo si el gasto en IA no cumple lo prometido.
Con un modelo deliberadamente optimista, Schonberger calcula un valor intrínseco de 113,78 dólares por acción, todavía un 19% por debajo del precio actual. Su conclusión: SpaceX puede acabar siendo muy rentable, con Starlink como negocio excepcional, pero el crecimiento implícito en el precio es demasiado extremo. Por eso mantiene una recomendación de venta fuerte (Strong Sell). Wall Street, en cambio, es mucho más optimista: el consenso es de compra moderada, con 24 compras, 5 mantenimientos y 3 ventas, y un precio objetivo medio de 232,35 dólares que implica un 66% de recorrido al alza en doce meses.
El análisis de Salseo
- El valor intrínseco 'optimista' de Schonberger (113,78 dólares) se queda un 19% por debajo del precio, mientras el consenso de Wall Street lo ve un 66% más arriba. Esa horquilla no es ruido: significa que el precio actual ya descuenta un crecimiento casi perfecto en Starlink, Starship e IA a la vez, y que cualquier decepción en una de las tres puede golpear con fuerza.
- El flujo de caja libre negativo de casi 16.000 millones en un solo trimestre es el verdadero riesgo de fondo. Aunque SpaceX tiene 93.500 millones en caja, quemar dinero a este ritmo y haber emitido 25.000 millones en deuda en junio apunta a una futura ampliación de capital o a más endeudamiento, algo que los inversores suelen castigar.
- La división de IA crece un 605% interanual, pero depende de dos clientes: Anthropic paga 1.250 millones al mes por Colossus y Alphabet entrará en juego a finales de año. Es un crecimiento real, pero con una concentración de riesgo enorme: si el gasto en IA se enfría, la pata que más empuja el crecimiento se frena de golpe.
- El lado contrario: Starlink ya factura 4.290 millones por trimestre, duplica suscriptores y mejora márgenes. Aunque la valoración parezca cara, ese negocio por sí solo es un activo serio; la pregunta es cuánto vale lo demás y si la paciencia del mercado se agotará antes de que Starship y la IA demuestren su potencial. Vigilar: nuevas rondas de financiación, la evolución del ingreso medio por usuario de Starlink y los hitos de Starship.