SpaceX: ¿un cohete hacia el abismo? Un inversor top ve la acción sobrevalorada
Un inversor destacado cree que la valoración de SpaceX es difícil de justificar y recorta su precio objetivo. Pero Wall Street no está de acuerdo.
Agosto está siendo un buen mes para los accionistas de SpaceX. Las acciones han subido un 29% en lo que va de mes, recuperando el nivel de su precio de salida a bolsa de 135 dólares tras haber caído por debajo de 105. La recuperación ha borrado gran parte de la caída posterior a la OPV, animada por la ausencia de ventas masivas por parte de los insiders después de que 911,5 millones de acciones quedaran liberadas para su venta el 6 de agosto.
Ese hito calmó los temores a que un aumento repentino de acciones disponibles inundara el mercado. El sentimiento recibió otro impulso la semana pasada después de que Elon Musk esbozara planes para que SpaceX construya 10 gigavatios de capacidad de computación de IA para 2027, mientras Starlink alcanzaba los 22 millones de suscriptores móviles a través de acuerdos de satélite a móvil. Otro lanzamiento de 24 satélites Starlink sirvió como recordatorio adicional de la actividad de la compañía.
Sin embargo, el rebote podría enfrentarse pronto a otra prueba. El 20 de agosto, hasta un 7% de las acciones cubiertas por el acuerdo de bloqueo podrían quedar disponibles para la venta, con más liberaciones programadas en los próximos meses. Como se vio tras la primera expiración del bloqueo, eso no significa necesariamente que vaya a producirse una liquidación, pero, ocurra o no, el inversor The Value Portfolio (TVP), que se sitúa entre el 4% superior de inversores en TipRanks, adopta una postura claramente bajista sobre SpaceX.
TVP argumenta que su primer informe de resultados reforzó, en lugar de debilitar, las preocupaciones en torno a la compañía. Aunque los ingresos aumentaron un 92% interanual, TVP afirma que el crecimiento hace poco para justificar la enorme valoración de la empresa porque viene acompañado de unos requisitos de capital extraordinarios. SpaceX generó unos 12.500 millones de dólares de ingresos durante el primer semestre del año, pero gastó más de 28.000 millones en inversiones de capital, y solo la IA absorbió más de 23.000 millones. El inversor señala que la empresa sigue registrando pérdidas y se enfrenta a un largo camino para generar rendimientos capaces de respaldar su valoración.
TVP ve problemas en los tres grandes negocios. La división espacial sigue dependiendo de Starlink para gran parte de su demanda de lanzamientos, al tiempo que sigue requiriendo una inversión sustancial. Starlink es la parte más fuerte del negocio, con suscripciones que se duplican año tras año, pero el ingreso medio por usuario ha caído bruscamente, mientras que el Proyecto Leo de Amazon y otros competidores amenazan su posición de mercado. TVP es aún más escéptico con las ambiciones de IA de SpaceX, al considerar que la empresa se está convirtiendo esencialmente en un proveedor de nube sin el silicio propietario ni la base de clientes de rivales más grandes como Google, Amazon y Microsoft. Mientras tanto, el enorme gasto necesario para construir capacidad de IA podría pesar sobre los rendimientos futuros.
Basándose en un modelo de valoración actualizado, TVP ha recortado el valor estimado del negocio de IA de SpaceX de 160.000 a 80.000 millones de dólares, dejando a la empresa en un valor aproximado de 260.000 millones, menos del 15% de su capitalización bursátil actual de 1,85 billones de dólares. Aunque el inversor reconoce que SpaceX podría superar las expectativas, cree que el aumento de las acciones en circulación, la intensificación de la competencia, las pérdidas persistentes y la enorme carga de inversión hacen difícil defender la valoración actual. TVP sigue recomendando no invertir en SpaceX, con una calificación de 'venta fuerte'.
Sin embargo, esa opinión solo recibe un apoyo mínimo en Wall Street. Aunque 2 analistas también son bajistas, con 24 compras y 6 mantenimientos adicionales, el consenso es que la acción es una 'compra moderada'. El precio objetivo promedio se sitúa en 228,59 dólares, lo que sugiere que la acción ganará un 63% en los próximos meses.
El análisis de Salseo
- El debate no es si SpaceX crece, sino si ese crecimiento justifica pagar 1,85 billones de dólares. TVP pone el dedo en la llaga: los ingresos suben, pero el gasto en capital es más del doble, y la empresa sigue en pérdidas. Para el inversor particular, la clave es entender que una empresa puede ser excelente y aun así ser una mala inversión si el precio ya descuenta un futuro perfecto.
- La liberación de acciones bloqueadas es un factor técnico que puede mover el precio a corto plazo, pero no cambia los fundamentales. El 20 de agosto se libera otro 7% y en los próximos meses habrá más. Si los insiders empiezan a vender, será una señal de que ni ellos creen en la valoración actual; si no venden, el mercado lo leerá como confianza. Es un termómetro interesante para seguir.
- El recorte de la valoración del negocio de IA de 160.000 a 80.000 millones es un golpe directo a la tesis alcista. SpaceX quiere competir en la nube con Google, Amazon y Microsoft, pero no tiene chips propios ni una base de clientes comparable. Si la IA era el gran argumento para justificar la valoración, este ajuste reduce el margen de error.
- El consenso de Wall Street sigue siendo positivo, con un precio objetivo de 228,59 dólares, un 63% por encima del precio actual. Esto muestra la enorme divergencia de opiniones: los analistas ven potencial, pero TVP cree que la acción está en una burbuja. Para el inversor, es un recordatorio de que en empresas tan polarizadas, el riesgo de caída es tan real como el de subida.