Super Micro: la 'oveja negra' de los servidores de IA podría dejar de serlo
A pesar de tener la exposición más pura al boom de los servidores de IA, Supermicro cotiza con un fuerte descuento frente a Dell. El analista de TipRanks cree que el riesgo/beneficio ya justifica una compra, porque el listón para mejorar es bajo.
Super Micro Computer (SMCI), conocida como Supermicro, se ha convertido en la 'oveja negra' del negocio de los servidores de inteligencia artificial. Mientras Dell (DELL) y otras compañías de infraestructura han sido premiadas por convertir la demanda de IA en mayores beneficios, Supermicro sigue cotizando con un fuerte descuento, a pesar de ofrecer, probablemente, la exposición más pura a ese mismo boom de gasto. La diferencia en el parqué es abismal: las acciones de Dell suben alrededor de un 314% en lo que va de año, mientras que las de Supermicro apenas avanzan un 29%. Y no es solo frente a Dell: SMCI también se queda atrás frente a otros nombres del sector como HPE, NetApp, Western Digital o Seagate. El interés corto (apuestas bajistas) ronda el 14%, lo que la convierte en una de las apuestas más bajistas para jugar el auge de los servidores de IA.
El problema no es la demanda. Supermicro cerró su año fiscal 2026 con unos ingresos de 39.100 millones de dólares, un 78% más, y entró en el año fiscal 2027 con una cartera de pedidos récord tras generar más de 60.000 millones en nuevos pedidos. La compañía guía para este ejercicio unos ingresos de entre 65.000 y 72.000 millones, lo que implicaría otro aumento del 66% al 84%. El problema son los márgenes. A pesar de que los ingresos casi se duplicaron, el margen bruto del año fiscal 2026 cayó al 10,8% desde el 11,1%. Dell, en cambio, va en la dirección contraria: en su último trimestre, su margen bruto no-GAAP se expandió 240 puntos básicos hasta el 21,1%. La diferencia se ve claramente en las cifras trimestrales: Supermicro publicó 11.100 millones de ingresos y 1,70 dólares de beneficio ajustado por acción en el cuarto trimestre, pero para el primer trimestre del año fiscal 2027 guía unos 15.000 millones de ingresos (un 35% más) y un beneficio ajustado de solo 1,04 dólares, casi un 40% menos. Es decir, puede vender mucha más infraestructura de IA sin generar mucho más beneficio.
Eso no significa que el problema de márgenes deba ignorarse, pero tampoco que SMCI necesite una economía como la de Dell para que la acción funcione. El listón para mejorar es, en realidad, bastante bajo. Con una guía de ingresos de 65.000 a 72.000 millones para el año fiscal 2027, la base de ingresos es enorme: en el punto medio de 68.500 millones, cada 100 puntos básicos de margen bruto adicional supondrían unos 685 millones de dólares de beneficio bruto incremental. A precio actual, en torno a 38 dólares por acción, SMCI cotiza a solo 8-9 veces las estimaciones de beneficios del año fiscal 2027, un 61% por debajo de la media del sector. No parece una valoración que asuma que la compañía vaya a lograr de repente la economía de Dell. De hecho, aplicando un múltiplo de 12 veces a unos beneficios estimados de 4,34 dólares por acción, la acción estaría cerca de 52 dólares, un 37% por encima de los niveles actuales, y aún así seguiría cotizando con un descuento sustancial frente a Dell.
Wall Street, por su parte, sigue mayoritariamente indeciso. La valoración media es de 'mantener', con solo tres recomendaciones de compra, once de mantener y dos de venta entre las 16 emitidas en los últimos tres meses. El analista de TipRanks, sin embargo, mantiene una visión alcista contraria y recomienda comprar: la compañía aún tiene mucho que demostrar, pero a la valoración actual, el riesgo/beneficio se ha desplazado lo suficiente como para justificar la compra. La clave estará en ver si los márgenes se estabilizan en torno al 11% y si el incremento de ingresos vuelve a trasladarse a beneficios. Si eso ocurre, el descuento podría empezar a cerrarse, y con un 14% de interés corto, cualquier movimiento al alza podría desencadenar un rally de cortos.
El análisis de Salseo
- El verdadero problema de Supermicro no es la demanda, sino la conversión de ingresos en beneficio. La acción cotiza como si fuera un proveedor de hardware de bajo margen, y no como uno de los beneficiarios de más rápido crecimiento del boom de la IA. Por eso, el listón para una revalorización es bajo: basta con que los márgenes se estabilicen en torno al 11% para que el mercado empiece a pagar más por cada dólar de beneficio.
- La comparación con Dell es muy reveladora: Dell tiene un negocio más diversificado (PCs, almacenamiento, servidores tradicionales), pero ha logrado expandir su margen bruto hasta el 21,1%. Supermicro, en cambio, es una apuesta pura por la IA, pero con márgenes que se estrechan. Esto demuestra que la 'pureza' en IA no es suficiente si no va acompañada de rentabilidad; el mercado premia el beneficio, no la exposición.
- El interés corto del 14% es un catalizador mecánico. Si la compañía ofrece señales de que los márgenes se están estabilizando, cualquier movimiento al alza podría provocar un 'short squeeze' (compresión de cortos), amplificando la subida. Es un factor que no aparece en los fundamentales, pero que puede acelerar la revalorización.
- La guía del primer trimestre es una señal de alerta: ingresos un 35% más altos, pero beneficio un 40% menor. Eso significa que el crecimiento por sí solo no está creando valor para el accionista. El caso alcista depende de que esa dinámica se invierta; si no, la acción podría seguir siendo una 'trampa de valor'.