Uber sigue creciendo a toda máquina, pero su acción no levanta cabeza
Los resultados del segundo trimestre fueron sólidos, con reservas récord y flujo de caja histórico, pero el mercado castigó a Uber por un leve tropiezo en ingresos y las dudas sobre su apuesta por los robotaxis.
Uber Technologies no deja de dar buenas noticias en su negocio, pero su acción parece empeñada en no celebrarlo. Las acciones de la compañía de transporte caen alrededor de un 13% en lo que va de año y casi un 30% desde los máximos que marcó en 2025. Mientras tanto, la empresa sigue batiendo récords de viajes, reservas y generación de caja. El mercado se ha quedado con el pequeño tropiezo en ingresos del segundo trimestre, unas previsiones de beneficio algo más suaves y la factura que puede llegar con sus planes de robotaxis.
Los resultados del segundo trimestre fueron mejores de lo que sugiere la caída posterior en bolsa. Los ingresos crecieron un 12% interanual hasta los 14.190 millones de dólares, quedándose a un pelo de los 14.240 millones que esperaba el consenso. El beneficio ajustado por acción subió un 35% hasta los 0,81 dólares, superando ligeramente las estimaciones. Lo que no gustó a Wall Street fue el rango de beneficio por acción para el tercer trimestre: entre 0,84 y 0,88 dólares, con el punto medio por debajo de los 0,89 dólares que se esperaban.
Sin embargo, las reservas brutas, que son la medida más limpia de la actividad en su plataforma, subieron un 24% hasta los 58.000 millones de dólares, casi 1.000 millones por encima de lo previsto. Los viajes crecieron un 18% hasta los 3.900 millones y las altas de nuevos usuarios fueron las más fuertes en cinco años. Un detalle curioso: las reservas de movilidad subieron un 22%, pero los ingresos de esa división apenas se movieron, con un aumento de solo el 1%. La razón es que Uber trasladó a los usuarios el ahorro en costes de seguros a través de tarifas más baratas. Así que ese dato débil de ingresos no es tan preocupante; de hecho, precios más bajos ayudaron a que hubiera más actividad.
El negocio de entrega de comida también creció un 28% hasta los 5.240 millones de dólares, con demanda sólida en todos los mercados y productos. El Mundial de fútbol ayudó. Pero lo más importante es que los distintos negocios de Uber se alimentan entre sí: los usuarios que piden comida tienden a quedarse, y los conductores se mueven hacia donde hay demanda. Todo esto se está notando en la caja: el flujo de caja libre trimestral alcanzó un récord de 2.800 millones de dólares, frente a los 2.480 millones del año anterior. El beneficio neto GAAP de 2.390 millones incluyó una ganancia de 1.600 millones por revalorización de inversiones, así que no conviene anualizarlo.
Mientras tanto, Uber está comprando más control sobre su cadena de suministro. Su oferta pendiente por Delivery Hero es de 41,50 euros por acción en efectivo, valorando la operación en unos 14.800 millones de dólares. Si sale adelante, Uber sumaría negocios en 50 mercados que generaron 42.000 millones de dólares en reservas en 2025, ampliando su huella a 99 países. El premio es la densidad: los mercados que ofrecen tanto movilidad como entrega pasarían de 34 a 58, creando más oportunidades de venta cruzada. Los usuarios que usan varios productos generan aproximadamente el triple de reservas y beneficios que los que usan uno solo.
En el frente de los vehículos autónomos, la estrategia es más discutible. Uber ya ofrece viajes autónomos en siete ciudades y espera llegar a 15 mercados a finales de año. Ahora podría comprometer más de 10.000 millones de dólares en participaciones en socios y apoyo a flotas. Un ejemplo es Rivian, donde Uber podría invertir 1.250 millones de dólares y ayudar a poner en circulación 10.000 robotaxis exclusivos del modelo R2, con opción a comprar otros 40.000 para 2030. La preocupación por la depreciación y la utilización es comprensible, pero Uber no está desarrollando el software ni fabricando los coches. Aporta los usuarios, el despacho, los pagos y la operación de flotas. Financiar algunos vehículos puede ser simplemente el precio de asegurar capacidad y mantener a los socios de vehículos autónomos en su red.
Con todo, el flujo de caja hace que Uber parezca barata a los precios actuales. El consenso espera un flujo de caja libre de 10.580 millones de dólares en 2026 y 12.980 millones en 2027. Eso implica que la acción cotiza a 13,6 veces el flujo de caja de este año y 11,1 veces el del próximo, con rentabilidades del 7,3% y el 9%, respectivamente. Son múltiplos modestos para una plataforma que sigue creciendo en reservas por encima del 20%. Desde el punto de vista de los beneficios, el consenso de 3,21 dólares por acción para 2026 sitúa a Uber en 21,9 veces beneficios, y el de 4,62 dólares para 2027 en 15,3 veces, lo que implica un crecimiento del 44%.
Eso sí, hay letra pequeña: el gasto en vehículos podría reducir el flujo de caja por debajo del consenso, y la compra de Delivery Hero requiere efectivo y deuda. Además, la cifra habitual de flujo de caja libre de Uber no incluye adquisiciones ni inversiones en participadas. Aun así, Uber crece a doble dígito y recrear su red sería extremadamente difícil. A pesar de la mala racha en bolsa, el consenso de Wall Street sigue siendo de compra fuerte, con 28 recomendaciones de compra y solo tres de mantener. El precio objetivo promedio de 103,96 dólares implica un potencial alcista de alrededor del 47% en los próximos doce meses.
El análisis de Salseo
- La caída de la acción se debe más al miedo a los costes futuros (robotaxis y adquisición de Delivery Hero) que a un debilitamiento real del negocio: las reservas y el flujo de caja marcan récords, y el tropiezo en ingresos se explica por una bajada de tarifas que, en realidad, estimula la demanda.
- La apuesta por los robotaxis es una jugada de control de capacidad: Uber no fabrica coches ni desarrolla el software, pero está dispuesto a pagar por asegurarse vehículos exclusivos y mantener a los socios en su red. El riesgo es que el gasto en flotas lastre el flujo de caja y la rentabilidad a corto plazo.
- La compra de Delivery Hero busca densidad de mercado: cuantos más lugares ofrezcan movilidad y entrega a la vez, más usuarios usan varios productos y más rentables son. Pero la integración y la deuda nueva son los riesgos evidentes, y la operación no se cerraría hasta la segunda mitad de 2027.
- La valoración actual descuenta un escenario bastante negativo: si Uber cumple las previsiones de flujo de caja, cotiza a múltiplos de 11-13 veces, algo inusual para un negocio que crece a doble dígito. La clave será vigilar si el gasto en vehículos autónomos se come esa caja o si la expansión de márgenes compensa.