Vistra vs. Constellation: Wall Street ve compra en ambas nucleares, pero una tiene más recorrido
Los dos grandes nombres de la energía nuclear en bolsa llevan un año de caídas, pero los analistas mantienen una recomendación de compra firme en ambos. Vistra ofrece más potencial sobre el papel; Constellation, un negocio más previsible.
La demanda de electricidad se ha convertido en uno de los grandes temas de inversión de Wall Street y la energía nuclear ha ganado protagonismo por un motivo muy concreto: los centros de datos necesitan electricidad fiable las 24 horas del día. Aun así, los dos nombres más destacados del sector, Vistra (VST) y Constellation Energy (CEG), llevan un año bajando: Vistra se ha dejado alrededor de un 28% en ese periodo y Constellation cerca de un 20%, dejando a ambas muy lejos de sus máximos anteriores pese a que la necesidad de energía no deja de crecer.
En el caso de Vistra, la caída tiene varias explicaciones. Tras una fuerte subida previa que disparó las expectativas, los inversores han ido rebajando el ritmo al que esperan que el consumo de los centros de datos se traduzca en ventas ya contratadas. A eso se suma un precio más flojo en el mercado eléctrico de Texas (ERCOT), los problemas en la batería de Moss Landing y el riesgo que siempre conlleva una estrategia de adquisiciones que no deja de ampliar su capacidad de generación. Pese a todo, la compañía combina generación nuclear y de gas natural en un momento en el que la electricidad que no falla vale más: su beneficio bruto de explotación ajustado (EBITDA) del segundo trimestre subió más de un 30% interanual hasta 1.770 millones de dólares y la dirección mantuvo su previsión para 2026 en una horquilla de 6.800 a 7.600 millones. Además, tiene acuerdos de largo plazo con Meta y la compra pendiente de Cogentrix añadiría unos 5.500 megavatios de capacidad de gas. Hay un tercer elemento que la conecta directamente con el gasto en inteligencia artificial: en junio, KKR lanzó Helix Digital Infrastructure junto a Kuwait Investment Authority, Nvidia y la propia Vistra como inversores fundadores, con más de 10.000 millones de dólares de capital comprometido, y Vistra actúa como socio eléctrico preferente del proyecto.
Constellation Energy plantea otra propuesta, construida sobre la mayor flota nuclear de Estados Unidos. Sus reactores producen electricidad libre de carbono a todas horas, algo muy valioso para las tecnológicas que buscan suministro estable para sus centros de datos. La compra de Calpine por 21.800 millones de dólares en enero amplió esa base de generación con gas natural, activos geotérmicos y almacenamiento en baterías. De cara a los próximos trimestres hay varios catalizadores: tras los resultados del segundo trimestre elevó su previsión de beneficio por acción operativo ajustado para 2026 hasta una franja de 11,50 a 12,50 dólares, sumó otros 920 megavatios de acuerdos nucleares de largo plazo y el previsto reinicio en 2027 del Crane Clean Energy Center, respaldado por un contrato de 20 años con Microsoft, acaba de superar un nuevo obstáculo regulatorio al recibir una evaluación ambiental favorable de la NRC. En septiembre también acordó comprar el Rhode Island State Energy Center por 715 millones de dólares, una planta de gas de 609 megavatios que diversifica aún más su producción.
Con todo, el mercado sigue siendo muy optimista con las dos compañías a los precios actuales. Vistra cuenta con una recomendación de compra fuerte respaldada por 14 analistas, todos ellos con consejo de comprar, y un precio objetivo medio de 222,46 dólares que implicaría alrededor de un 62% de recorrido. Constellation también obtiene compra fuerte, con 15 recomendaciones de compra y 3 de mantener, y un objetivo medio de 349,76 dólares, lo que supone cerca de un 38% de subida potencial en los próximos doce meses.
El análisis de Salseo
- La paradoja del sector: las dos acciones caen mientras la tesis que debería impulsarlas se refuerza. Lo que el mercado está corrigiendo no es la necesidad de electricidad, sino el calendario: cuánto tardarán los contratos con centros de datos en aparecer de verdad en las cuentas. El riesgo aquí es de tiempo, no de demanda.
- Vistra es la apuesta con más 'beta' al tema y también la más frágil: depende más del precio del mercado eléctrico de Texas (ERCOT) y de cuánta capacidad logre contratar, mientras Constellation vende buena parte de su producción con acuerdos de largo plazo (Microsoft) que le dan visibilidad. Más recorrido potencial suele venir de la mano de más volatilidad, y ahí está la diferencia entre ambas.
- La entrada en Helix Digital Infrastructure, con Nvidia y KKR en el accionariado, es más relevante de lo que parece: Vistra deja de ser solo una vendedora de electricidad y pasa a participar en el negocio de la infraestructura digital. La señal a vigilar es si ese vehículo le genera ingresos recurrentes y contratos concretos o si se queda en un titular bonito.
- Catalizadores concretos que vigilar: para Constellation, el reinicio de Crane en 2027 con Microsoft es la prueba de fuego, y cualquier retraso regulatorio o de obra recortaría parte del relato; para Vistra, cerrar la compra de Cogentrix y la evolución de los precios de ERCOT. Y el matiz incómodo: un 'Strong Buy' unánime con objetivos que implican subidas del 38% al 62% puede ser ambición... o complacencia si el precio de la luz se enfría.