Wolfe se reafirma en Micron y SK Hynix por el tirón de los precios de la memoria
Wolfe Research mantiene su apuesta por las acciones de memoria: reitera compra en Micron y SK Hynix y sube el precio objetivo de la segunda, convencido de que la demanda de chips de memoria seguirá por encima de la oferta hasta 2028.
Wolfe Research no mueve ficha en su apuesta por el sector de la memoria. Su analista Chris Caso ha reiterado su recomendación de compra sobre Micron Technology (MU) y sobre SK Hynix (SKHY), y ha actualizado sus estimaciones para reflejar que los precios de los chips de memoria siguen fuertes. El movimiento más llamativo es el de la compañía coreana: su precio objetivo sube de 200 a 250 dólares, mientras que el de Micron se mantiene en 1.500 dólares. Caso, uno de los analistas mejor valorados de la plataforma TipRanks, sostiene que el mercado está ante un ciclo de memoria más largo y potente de lo habitual.
El argumento central es un desequilibrio entre oferta y demanda que, según el analista, se mantendrá al menos hasta 2028. Los precios de la memoria convencional y de la HBM (memoria de alto ancho de banda, la que se usa junto a los procesadores de inteligencia artificial) seguirían subiendo, prolongando el rally iniciado a finales de 2025. Wolfe añade dos palancas más: una expansión de capacidad más rápida de lo previsto y compras de espacio en salas limpias para poder fabricar más. Eso sí, el analista matiza que los contratos a largo plazo (los llamados LTA) dan confianza sobre la duración del ciclo, pero también fijan el precio de una parte del volumen vendido, así que el margen de sorpresa positiva a corto plazo vendría del negocio que no está cubierto por esos contratos y de las subidas de precio de la HBM en 2027.
Uno de los puntos más llamativos del informe es el de la caja. Wolfe calcula que Micron y SK Hynix generarán suficiente dinero en 2026 y 2027 como para recomprar el 32% y el 25% de su capitalización bursátil, respectivamente, lo que podría elevar el beneficio por acción de 2027 hasta un 47% en el caso de Micron y un 34% en el de SK Hynix. Si las condiciones tan favorables se mantuvieran hasta 2028, el analista cree que esas recompras podrían superar el 50% del valor de mercado de las compañías. Su conclusión: aunque buena parte de este relato optimista ya es conocido por el mercado, el tamaño de la generación de caja puede ser difícil de ignorar para los inversores.
Wolfe también sale al paso de dos inquietudes. Sobre el 'de-speccing', la reducción de especificaciones en la memoria HBM, Caso sostiene que se debe principalmente a la escasez de suministro, no a que esta tecnología esté perdiendo valor. Y sobre SK Hynix, incorpora a su modelo un detalle que no es menor: el won coreano se ha apreciado un 14% frente al dólar durante el trimestre, algo que puede presionar el margen operativo de la compañía aunque los precios acompañen.
El informe llega justo antes de una cita clave. Micron publica sus resultados del cuarto trimestre fiscal el 30 de septiembre y las expectativas que recoge el mercado son de otro planeta: un beneficio por acción de 31,49 dólares frente a los 3,03 dólares del mismo periodo del año anterior, y unos ingresos de 50.910 millones de dólares, un 350% más, impulsados por la demanda ligada a la inteligencia artificial y por los precios más altos. Wall Street mantiene una recomendación media de compra fuerte en ambos valores. En lo que va de año, Micron se anota en torno a un 276%, mientras que las acciones estadounidenses de SK Hynix suben alrededor de un 13%. Los precios objetivo medios del consenso otorgan un mayor recorrido potencial a Micron.
En resumen: Wolfe no descubre nada nuevo, pero pone cifras al ciclo de memoria y subraya que las recompras pueden convertirse en un motor de beneficio por acción tan importante como vender más chips.
El análisis de Salseo
- La noticia no es la subida del precio objetivo de SK Hynix (de 200 a 250 dólares), sino el argumento que hay detrás: Wolfe cree que la demanda de memoria seguirá por encima de la oferta al menos hasta 2028. Si eso se cumple, el sector no estaría en un pico cíclico de manual, sino en un ciclo alargado. La señal a vigilar son los precios de la HBM y los nuevos pedidos, no la recomendación en sí.
- Los contratos a largo plazo (LTA) son un arma de doble filo que el titular se salta: dan visibilidad porque aseguran ventas futuras, pero a cambio congelan el precio de una parte del volumen. Por eso el analista sitúa la sorpresa positiva a corto plazo en el negocio que queda fuera de esos contratos y en las subidas de precio de la HBM en 2027. Cuanto más peso ganen los LTA, más se 'domestica' el ciclo: menos sustos a la baja, pero también menos picos.
- El detalle del won coreano es el que suele pasar desapercibido: la moneda de Corea del Sur se apreció un 14% frente al dólar en el trimestre y eso presiona el margen operativo de SK Hynix. Es el recordatorio de que en un fabricante coreano el tipo de cambio puede comerse parte del beneficio aunque los precios de sus productos suban, algo que no le ocurre igual a Micron.
- El verdadero motor que plantea Wolfe no es vender más chips, sino las recompras de acciones: calcula que Micron y SK Hynix podrían recomprar el 32% y el 25% de su capitalización en 2026-2027, elevando el beneficio por acción hasta un 47% y un 34% en 2027. Es la parte que el analista considera más difícil de ignorar, y la señal concreta a seguir será cuánta caja libre dedican realmente a recomprar en lugar de a invertir en fábricas.
- Ojo con el listón: Micron acumula una subida de aproximadamente el 276% en el año y el propio analista admite que buena parte del relato ya se conoce. Además, las cifras esperadas para el 30 de septiembre son tan altas que dejan poco margen para una decepción; un resultado simplemente 'bueno' podría no bastar para sostener según qué expectativas.