XPeng quiere licenciar su tecnología a más marcas: ¿está un 60% infravalorada?
La china XPeng anuncia que ampliará su programa de cesión de tecnología más allá de Volkswagen para vender sus sistemas a otros fabricantes extranjeros, mientras los modelos de valoración la sitúan hasta un 60% por debajo de su precio en bolsa.
XPeng, uno de los fabricantes de coches eléctricos más conocidos de China, ha anunciado su intención de ampliar su programa de cesión de tecnología más allá de Volkswagen y abrirlo a otros fabricantes de automóviles extranjeros. El movimiento consiste, en la práctica, en licenciar a terceros piezas clave de su desarrollo propio: las arquitecturas eléctricas y electrónicas de sus vehículos, sus sistemas de cabina, sus procesadores Turing de inteligencia artificial y su software de asistencia a la conducción. La compañía, fundada en 2015, diseña, fabrica y vende coches eléctricos "inteligentes" —desde berlinas hasta SUV y monovolúmenes— pensados para un público de clase media aficionado a la tecnología, y cotiza con una capitalización de unos 10.090 millones de dólares.
El anuncio tiene truco: no es una noticia de ventas de coches, sino de venta de conocimiento. XPeng quiere sacar partido a lo que ha desarrollado en casa para generar ingresos extra que no dependan de fabricar y entregar vehículos, un negocio tradicionalmente con márgenes ajustados y mucha competencia. Hoy sus ingresos vienen sobre todo de la venta de automóviles, complementados por servicios, software, infraestructura de carga y acuerdos de colaboración tecnológica. Licenciar esas tecnologías a otras marcas podría acelerar su adopción global y colocar a XPeng en una posición más cómoda en un sector donde cada vez pesa más la integración de software y hardware.
El problema es lo que opina el mercado, y ahí los números son menos amables. La compañía cotiza a un ratio precio/ventas de 0,94 —es decir, el mercado paga menos de un dólar por cada dólar de facturación—, muy por debajo de su mediana histórica de 2,59 y también de la media del sector. Esto refleja escepticismo sobre su capacidad de crecer o de ganar dinero. Los múltiplos basados en beneficios, como el PER, directamente no sirven en su caso porque la empresa pierde dinero y consume caja: su beneficio por acción de los últimos doce meses es de -0,48 dólares y sus márgenes operativos son negativos, con fuertes inversiones en I+D y expansión. El modelo de valoración GF Value™ de GuruFocus calcula que su valor razonable rondaría los 26,67 dólares por acción, un 60,4% por encima del precio actual de 10,55 dólares, aunque la propia firma avisa de que debe leerse como una señal orientativa y no como un precio objetivo exacto, ya que se apoya en múltiplos históricos que quizá no recojan los riesgos de una empresa que aún no gana dinero.
El resto del retrato es el de una compañía de contrastes. Su GF Score™ es de 58 sobre 100, con una puntuación perfecta en crecimiento (10/10, gracias a un aumento de ingresos del 36,5% en tres años) pero muy floja en rentabilidad (3/10), valoración (2/10) y momento de mercado (1/10), y solo moderada en solidez financiera (4/10), donde su Altman Z-Score de 0,63 apunta a riesgo de estrés financiero. Entre los grandes inversores que sigue GuruFocus, cuatro tienen acciones de XPeng: tres han ampliado posiciones y dos las han recortado en los últimos trimestres, un interés activo pero dividido. Además, no se han registrado compras ni ventas de directivos en los últimos doce meses, un silencio que ni confirma ni desmiente esa confianza institucional.
El análisis de Salseo
- El giro importante no es el coche, es la licencia: si XPeng consigue cobrar a otras marcas por su software y sus chips, cambia un negocio de márgenes finos por otro de ingresos recurrentes y mucho más rentables. El pero es que hoy solo hay un anuncio de intención, sin contratos nuevos ni cifras, así que el dinero tardará en notarse en las cuentas.
- El famoso '60% infravalorada' merece cautela: sale de comparar con múltiplos históricos de una época en la que XPeng crecía sin la competencia actual y sin márgenes negativos. Con un Altman Z-Score de 0,63 (zona de riesgo financiero), ese descuento puede reflejar problemas reales tanto como una oportunidad.
- La tesis es pura asimetría: crecimiento de 10/10 en ingresos frente a un 3/10 en rentabilidad y un 2/10 en valoración. XPeng ha demostrado que sabe vender coches y crecer, pero aún no ha demostrado que sepa ganar dinero con ellos; el día que sus márgenes dejen de ser negativos será el momento en que el mercado empiece a mirarla de otra forma.
- Señales concretas a vigilar: que el acuerdo con Volkswagen deje de ser el único y se anuncien contratos cerrados con fabricantes extranjeros, y la evolución de los márgenes en los próximos resultados. Ojo también a la ausencia total de compras de directivos en un año, que no acompaña precisamente a la idea de que la acción esté barata.